La valorizzazione delle scorte cicliche

Finché il capitalismo è esistito, sono state le imprese le cui fortune aumentano e cadono con l'economia nel suo complesso. Questi "ciclici" (come i professionisti finanziari si riferiscono a loro) possono andare dalla generazione di profitti perdenti un anno, a perdite devastanti il ​​prossimo.

Identificazione di un business ciclico

Identificazione di un'attività ciclica è relativamente facile. Esistono spesso lungo linee di settore. I produttori di automobili, compagnie petrolifere e produttori di acciaio o di alluminio sono esempi classici.

Considerate Ford o General Motors. La domanda dei loro prodotti è quasi interamente collegata al livello dei redditi personali a livello nazionale, che è una misura della salute dell'economia globale. Quando una recessione o addirittura leggera recessione economica diventa visibile all'orizzonte, queste imprese iniziano a perdere il valore di mercato quasi immediatamente - e per buona ragione. Quando un membro della famiglia viene licenziato, o il reddito disponibile diventa stretto, le persone hanno messo fuori acquistare una nuova auto.

Uno sguardo da vicino a General Motors dà agli investitori una perfetta comprensione del concetto ciclico. Prendiamo in considerazione la storia degli utili del produttore dell'auto dal 1993 al 2001:

• 2001 = $ 1. 77
• 2000 = $ 6. 68
• 1999 = $ 8. 53
• 1998 = $ 4. 18
• 1997 = $ 8. 62
• 1996 = $ 6. 07
• 1995 = $ 7. 28
• 1994 = $ 6. 20
• 1993 = $ 2. 13
• 1993 = ($ 4.85)

Ripensando ai primi anni '90, gli investitori ricorderanno che gli Stati Uniti erano in mezzo a una recessione e alla guerra del Golfo Persico. L'economia nel suo complesso non era in una forma straordinaria.

Negli anni che perseguono, l'economia ha raccolto e ruggito nel più grande mercato del toro che questo paese aveva mai visto. La successiva salita dei profitti è visibile durante l'intero decennio (avviso 1998 quando Wall Street si occupava di prezzi sovrapposti e l'economia era per un momento leggermente instabile.

Questi eventi hanno portato direttamente alla linea di fondo di GM, con un 50 % calo dei profitti nel corso dell'anno.)

La più recente relazione annuale della società rivela che i guadagni sono scesi più di 73. 5%. Questo è stato il primo anno pieno dopo che l'economia ha iniziato a correggere se stesso, e come tutti i ciclici, General Motors è stata una delle prime imprese a sentire l'impatto.

Come valorizzare le azioni cicliche

Questo rappresenta l'ovvio problema della valutazione. Quanto dovrebbe un investitore essere disposto a pagare per un business ciclico?

Ben Graham, il "Dean of Wall Street" e padre di investimento di valore, ha risolto una soluzione quasi settant'anni fa. Ha sostenuto che un investitore dovrebbe pagare sulla base delle entrate medie di un'attività ciclica negli ultimi dieci anni. Storicamente, questo intervallo di tempo ha coperto un intero ciclo di business, sera fuori gli alti e bassi.

Un investitore ha valutato GM nel 1999 quando l'utile per azione era di $ 8. 53, avrebbe pagato molte volte quello che valeva la compagnia. Invece, avrebbe dovuto basare la sua stima sui guadagni futuri su 1.) il tasso di crescita storico di General Motors e 2.) l'utile medio di $ 4. 66 per azione nell'ultimo decennio.

Quando gli utili medi sono troppo elevati o bassi per un titolo ciclico

Nel caso di General Motors, anche i guadagni "medi" possono essere troppo alti una stima dei profitti futuri.

Considerando il mercato dei tori senza precedenti degli anni '90, è difficile credere che tali elevati livelli di guadagni possano continuare a tempo indefinito. Se ritieni che gli Stati Uniti siano destinati a una recessione rallentata o piena, dovresti basare il tuo guadagno medio sul rendimento storico che l'azienda ha fornito durante altri down-cycles. In passato, GM ha perso i soldi o ha inviato $ 1-2 EPS durante questi periodi. Se si prevede che queste condizioni possano prevalere per diversi anni, l'utile medio di $ 4. 66 per azione può ancora essere troppo ricca.