Valore investire 101 - Google vs Berkshire Hathaway

Come investitore di valore, a volte mi viene chiesto cosa intendo quando parlo di prestare attenzione alle caratteristiche sottostanti di un'azienda o di un'industria. Oggi stavo avendo una discussione con un amico stretto sul fatto che pochissime persone vedono le azioni individuali per quello che sono - la proprietà proporzionale in un'impresa che deve essere valutata a livello aziendale per determinare la loro attrattiva relativa - e ha pensato che consentire i miei lettori di essere una "mosca al muro" forniranno una visione approfondita della metodologia che Ben Graham ha reso così famoso.

Quello che segue è inteso solo come esempio illustrativo di come un investitore di valore potrebbe pensare; non facciamo alcuna rivendicazione o suggerimenti per acquistare o vendere qualsiasi magazzino o sicurezza né le informazioni che leggiate necessariamente ancora accurate fin quando si vede questo articolo. Vorrei inoltre dire che ho un enorme rispetto per i fondatori di Google, Sergey Brin e Larry Page. Hanno sicuramente migliorato il mondo e hanno creato un'impresa che consente a innumerevoli aziende di generare ricavi dal web, aumentando il PIL del nostro paese e forse anche aumentando i livelli di vita. Questo commento non li considerava, ma piuttosto la massa senza volti degli speculatori di Wall Street che si concentrano sul momento e non sui fondamentali.

Berkshire Hathaway vs. Google: i numeri

Larry Page e Sergei Brin, fondatori di Google, sono grandi fan di Berkshire Hathaway. Come semplice esercizio, confronta le due aziende. Con una capitalizzazione di mercato virtualmente identica (il prezzo che avrebbe dovuto acquistare tutte le azioni di un portafoglio ordinario comune di un'azienda al valore attuale del mercato), che cosa è esattamente un investitore in ciascuna delle rispettive società per ottenere i suoi soldi?

Con Berkshire Hathaway stai acquistando un'impresa che ha poco o nessun debito (in senso tradizionale: le riserve di assicurazione sono passività molto reali, ma un fair amount delle cifre del debito riportate sono quelle del le società controllate che non sono garantite dalla capogruppo, il che significa che in nessuna situazione potrebbero essere ritenuti responsabili di tali importi, ma a causa delle limitazioni di GAAP devono segnalarle), 47 miliardi di dollari di investimenti in imprese come Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart e Washington Post, 45 miliardi di dollari in contanti e $ 8. 5 miliardi di profitti netti.

Forse, soprattutto, il reddito è generato da oltre 96 diverse operazioni che generalmente non sono correlate. Ciò significa che se il gruppo assicurativo sperimenta una perdita catastrofica a causa di un terremoto in California o di un uragano grave a New York, le aziende di caramelle e le imprese di mobili continueranno ad essere trasportate, generando contanti.

Con Google, d'altra parte, stai pagando quasi lo stesso prezzo per l'intera attività, ma hai solo ottenuto una società che ha generato $ 1. 5 miliardi di reddito netto, ha poco o nessun debito e 9 miliardi di dollari in contanti sul bilancio. La maggior parte dei riguardi, praticamente tutto il suo reddito proviene da un'unica fonte - pagato liste di ricerca.

Perché il mercato ha messo una valutazione così alta sulla società Internet e ha valutato Berkshire più razionalmente? La crescita di Google non ha niente di meno esplosivo. Tuttavia, a quasi 63 volte i guadagni correnti - un enorme rapporto p / e, per essere sicuri - anche se l'impresa dovesse aumentare il proprio profitto al livello di Berkshire - $ 8. 5 miliardi di euro - manca ancora delle attività liquide e dei titoli negoziabili della casa che Warren Buffett ha costruito e non avrebbe un flusso di reddito diversificato, rendendolo molto più vulnerabile ai cambiamenti del panorama competitivo; una preoccupazione importante quando si contempla che Google opera in un settore dove drammatici spostamenti comportamento dei consumatori possono succedere durante la notte.

Al punto che la crescita ha cominciato a rallentare, il multiplo sarebbe contratto, il che significa che anche se i suoi guadagni cresceranno del 600% nei prossimi anni, se diventa soggetto alla legge di grandi numeri - la loro propria ancora - il risultato sarebbe una capitalizzazione di mercato sostanzialmente simile a quella di oggi, senza però portare a un aumento del prezzo delle azioni per un lungo periodo di tempo.

Sguardi possono ingannare

In altre parole, Berkshire Hathaway a $ 98, 500 per azione sembra essere sostanzialmente più conveniente e più sicuro di Google a 420 dollari per azione. Quello che la gente spera è il momento a breve termine dei prezzi - poiché non c'è nulla che impedisca una scorta troppo costosa di ottenere ancora più caro, per parafrasare Benjamin Graham. La differenza fondamentale è che un investitore a Berkshire Hathaway potrebbe sentirsi come se stesse diventando un proprietario di un business stabile che era sicuro di comporre ad un tasso rispettabile nei prossimi decenni mentre il proprietario di Google sta affrontando la reale possibilità di catastrofi finanziari perdita o perdita di capitale se l'impresa decida di girarsi in un tasso di crescita più basso di quanto non sia altrimenti previsto.

Personalmente, non ho mai capito le persone che sono entrate in questa attività per l'emozione - prendi i tuoi calci da parchi a tema o sport; l'obiettivo di investire dovrebbe essere quello di rendere i tassi di ritorno garantiti sostanzialmente superiori al tuo tasso di ostacolo personale.

Un Aggiornamento su Google vs Berkshire Hathaway, nove anni dopo

Berkshire Hathaway con alcune piccole rettifiche contabili per conto di alcune attività dei derivati ​​sta generando a nord di $ 20 miliardi di profitti dopo l'imposta per anno. Oltre a ciò, genera miliardi di dollari in ulteriori "guadagni" che non vengono visualizzati, come accennato in precedenza, a causa della natura del GAAP. Ha un valore netto di quasi 250 miliardi di dollari. È ampiamente diversificata in quasi tutti i mercati immaginabili, è in gran parte immune ai tipi di cambiamenti tecnologici che potrebbero ancora eliminare Google dalla mappa a causa dei profitti derivanti dalla vendita di oggetti come ketchup, gioielli, assicurazioni, mobili, servizi di trasporto ferroviario e altro ancora anche se la gestione è abbastanza intelligente per realizzarla, quindi il gigante tecnologico sta investendo in tutto, dalle medici alle società energetiche).Gli investitori stanno valutando Berkshire Hathaway a 341 miliardi di dollari.

Google o Alfabeto come ora è chiamato a causa della sua struttura aziendale di modello Berkshire Hathaway con la sua espansione in altre industrie per ridurre la sua dipendenza dal motore di ricerca di base, che potrebbe essere rovesciato da un bambino in un garage sotto il serie sbagliate di circostanze, genera redditi post-tax di $ 14. 4 miliardi e ha un valore netto di quasi 112 miliardi di dollari. Gli investitori lo stanno valutando a 505 miliardi di dollari.

La sovravalutazione del rapporto p / e corretto nel crash 2008-2009 quando il prezzo delle azioni di Google perse così tanto valore ha annullato la maggior parte dei guadagni fatti dall'IPO. Tuttavia, l'ottimismo è tornato e gli investitori hanno nuovamente offerto fino ad un rapporto p / e che non è particolarmente intelligente, in particolare contrastato con Apple. Apple guadagna più di 39 dollari. 5 miliardi dopo le tasse e ha un valore netto di quasi 112 miliardi di dollari. Gli investitori stanno valutando a $ 680 miliardi, o molto meno per ogni dollaro di guadagni rispetto a Google.

Finora, entrambi gli investimenti sono risultati soddisfacenti. Berkshire Hathaway, che rimane sottovalutato, ha aggravato 210. 09%. Google, che rimane sovravalorizzato, ha composto da 349. 12%. Dormirai meglio di notte a Berkshire Hathaway ma le recenti mosse di diversificazione di Google mi rendono molto meno terrificante per me. Molto bene potrebbe diventare un chip azzurro di successo e stabile da solo.