Cosa sono le obbligazioni CoCo?

I mercati finanziari turbolenti tendono ad introdurre nuovo gergo finanziario. All'inizio del 2016, le banche europee come Deutsche Bank, Santander e UniCredit si sono trovate sotto pressione per effettuare pagamenti su un tipo unico di bond denominato "bond di coco".

Quali sono le obbligazioni Coco?

Le obbligazioni convertibili contingenti - o le obbligazioni di cocco, a breve - sono un tipo di debito convertibile che si trasforma in patrimonio netto quando si è verificato un evento specificato.

Mentre le obbligazioni convertibili normali hanno un prezzo di esercizio per la loro conversione in azioni, i bonds di cocco hanno una seconda contingenza capovolta che deve essere soddisfatta prima che l'investitore possa fare la conversione. Le obbligazioni sono anche conosciute come obbligazioni convertibili contingentali di livello uno o titoli aggiuntivi di capitale - o AT1.

Le obbligazioni di Coco diventano estremamente popolari a seguito della crisi del debito sovrano europeo del 2009 quando i governi sono stati costretti a salvare le banche. Le obbligazioni di Coco sono state incoraggiate come un modo per costruire capitale tier one per rafforzare il bilancio della banca e soddisfare nuovi requisiti normativi. Se il capitale di una banca è sceso al di sotto di una determinata soglia, i titoli di cocco sarebbero convertiti in patrimonio netto o sarebbero stati cancellati, che avrebbero solo influenzato i prestatori sofisticati alle banche.

I regolatori speravano che questi prestatori sofisticati sarebbero in grado di valutare correttamente i rischi e limitare l'impatto potenziale di una conversione o di un licenziamento. Le banche sarebbero interamente protette da questi eventi, poiché il caso peggiore sarebbe la diluizione del loro magazzino.

I credit default swap (CDS) e altri strumenti potrebbero essere utilizzati per assicurare le perdite per queste obbligazioni e garantire in definitiva la stabilità del più ampio sistema finanziario.

Potenziale Coco Bond Rischi

Le obbligazioni di Coco sono diventate il tipo più debole del debito emesso dalle banche, con la maggioranza di esse considerate come agenzie non di investimento.

I tassi di cedola hanno raggiunto il 6% al 7% per compensare gli investitori per questi rischi, rispetto ai rendimenti inferiori all'1% per il debito superiore detenuto da molte banche. Non sorprende che gli investitori abbiano salutato con impazienza in queste obbligazioni nel successivo ambiente a basso tasso di interesse come un modo per aumentare i rendimenti del portafoglio.

I problemi sono cominciati a superare all'inizio del 2016 quando gli investitori hanno cominciato a mettere in discussione se le grandi banche avrebbero esercitato ogni volta la loro opzione per acquistare queste obbligazioni. Poiché le banche dovrebbero rilasciare un nuovo debito più costoso per soddisfare i requisiti normativi, non sono esattamente a desiderare fare così come molti avevano aspettato. Ciò potrebbe portare ad una rivalutazione in diminuzione di tali obbligazioni, poiché le obbligazioni di perpetuità vale meno di quelle che hanno una data di scadenza fissa.

Queste dinamiche potrebbero anche portare ad una crisi di fiducia nelle istituzioni finanziarie. Se gli investitori corrono per acquistare protezione sui titoli di cocco per limitare le loro perdite da questa rivalutazione, potrebbe essere visto come una mancanza di fiducia nella capacità delle banche di effettuare pagamenti sulle obbligazioni, che potrebbero in ultima analisi diventare una profezia autodidatta.Questi eventi stanno iniziando a giocare solo nel 2016, ma la popolarità dei legami di cocco come strumento per rafforzare il capitale richiesto potrebbe diminuire.

Key Takeaway Points

Le obbligazioni convertibili contingenti - o cocobos - sono un tipo di obbligazione convertibile che ha una contingenza secondaria prima che gli investitori possano convertirlo in patrimonio netto.

• Le obbligazioni di Coco sono diventate molto popolari durante la crisi del debito sovrano europeo del 2009 come un modo per raccogliere capitali e rafforzare le banche con un piccolo rischio strutturale.
• Gli investitori sono stati acquirenti desiderosi di legami di cocco negli anni successivi dopo il 2009 grazie a bassi tassi di interesse record e un volo a cedere.
• Gli investitori hanno iniziato a mettere in discussione il valore di tali obbligazioni all'inizio del 2016 a causa dell'incertezza circa quando saranno rimborsati e le capacità delle banche di effettuare pagamenti.