La bolla di mercato delle obbligazioni: fatti o fiction?

Durante i mesi finali del 2012, il discorso di una "bolla" sul mercato delle obbligazioni si è sviluppato a ruggire - e quasi due anni dopo, poco è cambiato. A seguito di un mercato tardivo di 32 anni nei Tesori e di diversi anni di forte sovraperformance per le obbligazioni societarie, ad alto rendimento e sui mercati emergenti, il numero di commentatori che proclamano che le obbligazioni sono una bolla a scoppio è altrettanto forte quanto mai.

Questo può lasciare gli investitori a chiedersi che cosa sia una bolla, quale sia la base per questa affermazione e che cosa può significare una bolla in esplosione per i loro portafogli.

Sotto, cerchiamo di rispondere a ognuna di queste domande a sua volta.

Che cosa è una bolla di asset?

Una bolla è semplicemente un caso di un'attività che commercia molto al di sopra del suo vero valore per un lungo periodo di tempo. Tipicamente, il rallentamento dei prezzi, se alimentato da ingordienti investitori ingannati e la diffusa diffidata che non importa quanto i prezzi alti possono essere ora, qualcun altro è probabile pagare un prezzo ancora più alto nel prossimo futuro. Alla fine, le bolle finiscono con il prezzo dell'attività in calo a un valore più realistico, portando a perdite pesanti per gli investitori che erano tardi alla festa.

[999] Ci sono state numerose bolle durante tutta la storia, tra cui la mania bulbo di tulipano olandese (1630), le azioni della compagnia marina del Sud in Gran Bretagna (1720), le scorte ferroviarie negli Stati Uniti (1840) , il rilancio del mercato azionario degli Stati Uniti negli anni Venti e gli stock giapponesi e gli immobili negli anni '80. Più di recente, gli Stati Uniti hanno sperimentato le bolle in entrambe le scorte tecnologiche (2000-2001) e immobili (la metà degli anni 2000).

Tutto, ovviamente, si è concluso con un crash nel prezzo di ogni domanda di asset e - per le bolle più grandi come quelle in Giappone negli anni '80 e negli Stati Uniti negli ultimi dieci anni - periodo prolungato di debolezza economica.

Perché il mercato delle obbligazioni sarebbe in una bolla?

Se credi ciò che leghi nei media finanziari, il mercato delle obbligazioni U. S. è la prossima bolla d'asset.

La tesi dietro questo è relativamente semplice: le rese U. S. Treasury sono diminuite così basse che c'è poca latitudine per ulteriore declino. (Tenete presente che i prezzi e le rese si muovono in direzioni opposte.)

Inoltre, un motivo fondamentale che i rendimenti sono così bassi è la politica dei tassi d'interesse ultra-bassi a breve termine che la Federal Reserve ha adottato per stimolare la crescita . Una volta che l'economia recupera completamente e l'occupazione sale a livelli più normalizzati, il pensiero va, la Fed comincerà ad aumentare i tassi. E quando questo si verifica finalmente, la pressione artificiale al ribasso sui rendimenti del Tesoro sarà eliminata e le rese aumentano bruscamente (come i prezzi diminuiscono).

In questo senso si potrebbe dire che i Tesori sono in realtà in una bolla - non necessariamente a causa di una mania come nel passato bolle, ma perché i rendimenti sul mercato sono più alti di quelli che sarebbero senza l'azione aggressiva della Fed .

Questo significa che la bolla scoppierà?

La saggezza convenzionale è che è quasi certo che i rendimenti del Tesoro saranno più alti da tre a cinque anni di oggi rispetto a quelli di oggi. Questo è veramente lo scenario più probabile, ma gli investitori devono dare un'attenta considerazione a due fattori.

In primo luogo, l'aumento dei rendimenti - se si verifica - è probabile che si verifichi per un lungo periodo di tempo, piuttosto che in una breve mossa esplosiva come la rottura del punto. bubble com.

In secondo luogo, la storia del mercato delle obbligazioni del Giappone può fornire una pausa per i molti esperti che hanno una prospettiva negativa sugli U.S. Tesori. Uno sguardo al Giappone mostra una storia simile a quanto accaduto negli Stati Uniti: una crisi finanziaria causata da un crollo sul mercato immobiliare, seguita da un prolungato periodo di crescita lenta e da una politica della banca centrale con tassi di interesse quasi zero e conseguente aumento quantitativo. E, come nel caso degli Stati Uniti oggi, il rendimento obbligazionario di dieci anni è sceso al di sotto del 2%. A differenza degli Stati Uniti, tuttavia - dove tutto questo si è verificato negli ultimi quattro anni più - il Giappone ha sperimentato questi eventi negli anni '90. Il calo del 10% del Giappone al di sotto del 2% si è verificato alla fine del 1997, e da allora non ha ripreso questo livello per più di un breve intervallo. A partire dalla primavera del 2014, continua ad offrire un rendimento inferiore all'1% - proprio come aveva fatto 15 anni fa.

Inoltre, in un titolo di articolo "Bond: Born to Be Mild" sul sito web di commento SeekingAlpha. com, il capo di reddito fisso AllianceBernstein Douglas J. Peebles ha osservato: "L'aumento delle obbligazioni da parte delle compagnie di assicurazione e dei piani a benefici definiti del settore privato potrebbe anche indebolire il ritmo in cui aumentano i rendimenti obbligazionari". In altre parole, il rendimento più elevato porterebbe alla richiesta di rinnovata obbligazioni, riducendo l'impatto di una vendita.

Il mercato delle obbligazioni U.ssa potrebbe collassare, come molti prevedono? Forse. Ma l'esperienza post-crisi in Giappone - che è stata molto simile a quella finora - indica che i tassi possono rimanere molto più lunghi di quanto gli investitori attendano.

I dati a più lungo termine mostrano la rarità dei maggiori vendite in obbligazioni

Un aspetto più indietro mostra che il downside in Tesoro è stato relativamente limitato. Secondo i dati raccolti da Aswath Damodaran presso la Scuola di Business di Stern School, l'obbligo di 30 anni ha subito un ritorno negativo in soli 15 di 84 anni di calendario dal 1928. In generale, le perdite erano relativamente limitate, come mostrato nella tabella sotto. Tenga presente, tuttavia, che i rendimenti erano più alti di quanto non siano adesso, perciò ci è voluto molto di più un declino dei prezzi per compensare la resa in passato di quanto lo sarebbe oggi. Tutti i rendimenti incorporano il rendimento e il ritorno dei prezzi:

1931: -2. 56%

1941: -2. 02%

• 1951: -0. 30%
• 1955: -1. 34%
• 1956: -2. 26%
• 1958: -2. 10%
• 1959: -2. 65%
• 1967: -1. 58%
• 1969: -5. 01%
• 1978: -0. 78%
• 1980: -2. 99%
• 1987: -4. 96%
• 1994: -8. 04%
• 1999: -8. 25%
• 2009: -11. 12%
• Mentre la performance passata non è un indicatore dei risultati futuri, ciò aiuta a illustrare la rarità di un crollo importante nel mercato obbligazionario.Se il mercato delle obbligazioni infatti cade in tempi difficili, un risultato più probabile è che vedremo diversi anni consecutivi di performance sub-par, come quello che avvenne negli anni '50.
• Che cosa circa i segmenti non del tesoro del mercato?

I tesori non sono l'unico segmento di mercato che si dice sia in una bolla. Reclami analoghi sono stati fatti per quanto riguarda le obbligazioni corporate e ad alto rendimento, che sono valutate sulla base del loro spread di rendimento rispetto ai Tesori. Non solo questi spread si sono ridotti a livelli storicamente bassi in risposta all'affetto crescente degli investitori per il rischio, ma i rendimenti ultra-bassi sui Tesori significano che i rendimenti assoluti in questi settori sono caduti vicino a tutti i tempi minimi. In tutti i casi, il caso per le preoccupazioni "bolle" è lo stesso: i soldi versati in queste classi di attività tra l'invecchiamento continuo degli investitori, rendendo i prezzi a livelli irragionevolmente elevati.

Ciò indica le condizioni della bolla? Non necessariamente. Sebbene certamente indichi che i futuri rendimenti di queste classi di attività saranno probabilmente meno robusti negli anni a venire, le probabilità di un grosso cedimento in un dato anno solare sono state relativamente basse se la storia è un'indicazione. Uno sguardo ai numeri:

Le obbligazioni ad alto rendimento hanno prodotto ritorni negativi in ​​soli quattro anni dal 1980, come indicato dall'indice JP Morgan High Yield. Mentre una di queste contrattazioni era enorme - -27% durante la crisi finanziaria 2008 - le altre erano relativamente modeste: -6% (1990), -2% (1994) e -6% (2000).

L'aggregato Barclays Aggregate U. S. Bond, che incorpora titoli di Stato, società e altri titoli U. S. di investimento, ha guadagnato terreno in 32 degli ultimi 33 anni. L'anno scorso è stato 1994, quando ha sparso 2. 92%.

Queste frodi, pur forse spaventose a quel tempo, si sono rivelate gestibili per gli investitori a lungo termine e non è stato molto tempo prima che i mercati si ripiegassero e gli investitori sono riusciti a recuperare le loro perdite.

Se questa è infatti una bolla di mercato di obbligazioni, cosa devi fare?

In quasi tutte le situazioni, la scelta più saggia di investire è mantenere il percorso fornendo che gli investimenti continuino a soddisfare la tua tolleranza al rischio e gli obiettivi a lungo termine. Se investite in obbligazioni per la diversificazione, la stabilità o per aumentare il reddito del tuo portafoglio, potranno continuare a svolgere questo ruolo anche se il mercato incontra una certa turbolenza negli anni a venire.

Invece, una scelta più saggia potrebbe essere quella di temperare le vostre aspettative di ritorno dopo la forte corsa degli ultimi anni. Piuttosto che aspettarsi una continuazione dei rendimenti stellari del mercato sperimentato durante questo intervallo, gli investitori sarebbero saggi per pianificare risultati molto più modesti avanti.

L'eccezione principale a questo sarebbe qualcuno che è in o vicino a pensione, o che ha bisogno di utilizzare il denaro in un periodo da uno a due anni. Ogni volta che un investitore ha bisogno di utilizzare presto il denaro, non paga per prendere indebitamente rischi, non importa quali siano le condizioni del mercato più ampio.

Una nota finale …

I sostenitori hanno fatto la loro carriera chiamando pubblicamente le migliori cime del mercato, quindi c'è molta incentivazione a gridare, "Bubble!"E godere della copertura mediatica che segue. Come sempre nel caso dell'investimento, non credere a tutto quello che senti. Se c'è dubbio, ecco un articolo dal London Telegraph intitolato: "La bolla obbligatoria è un incidente in attesa di accadere". La data del pezzo? 12 gennaio 2009.

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