Video: Videocorso PARTE 3 di 4: il fair price delle obbligazioni ovvero il prezzo che pochi vedono 2025
Ormai chiunque presti attenzione all'attenzione periferica ai media finanziari è probabilmente terrorizzata sulla prospettiva del mercato obbligazionario 2014. Le discussioni sui media sulle prospettive del mercato dei titoli obbligazionari, in alcuni casi, hanno assunto un tono sempre più apocalittico, evidenziato da questo gioiello da Yahoo! Finanza il 28 novembre: "Prendi copertura! L'inferno del mercato delle obbligazioni potrebbe essere sulla strada ".
Con questo tipo di copertura, gli investitori a reddito fisso potrebbero essere scusati se senti la necessità di immagazzinare l'approvvigionamento di acqua in bottiglia e di illuminazione d'emergenza.
Ma in realtà, la prospettiva non è abbastanza sordida. Mentre il mercato obbligazionario nel suo complesso è improbabile di fornire molto nel modo di rendimento totale nel 2014, non c'è anche alcun motivo per colpire il pulsante di panico. Qui esaminiamo le varie tematiche che potrebbero influenzare le prestazioni del mercato nell'anno in corso.
Vedere l'ultima sezione di questo articolo per le prospettive specifiche di ciascuna classe di asset, nonché una varietà di opinioni esperte.
Vedi anche l'anno di esercizio del mercato delle obbligazioni del 2013 in revisione.
La Fed con una considerazione chiave
La variabile chiave per la prospettiva del mercato delle obbligazioni del 2014 è, naturalmente, il destino della politica di riduzione quantitativa (QE) della Federal Reserve U. S. Federal Reserve. Questo programma di acquisto di obbligazioni, che è stato progettato per ridurre i rendimenti obbligazionari a lungo termine per stimolare l'economia, ha mantenuto i rendimenti inferiori ai livelli in cui avrebbero scambi in un mondo senza QE. Nel corso del 2013, la prospettiva di una riduzione del programma ha causato il calo dei rendimenti in quanto gli investitori hanno iniziato ad anticipare l'eventuale fine della politica.
Il rendimento del Tesoro di 10 anni, ad esempio, è salito da un minimo di 1. 63% il 2 maggio a quasi il 3% entro la fine dell'anno. Tieni presente, i prezzi ei rendimenti si muovono in direzioni opposte.Poiché questo picco di rendimenti ha rispecchiato l'aspettativa degli investitori di un prossimo congelamento della Fed, significa anche che una gran parte della vendita congiunturale è già fatturata nei prezzi.
La riduzione del QE è un problema noto che è completamente previsto dagli investitori, quindi non è realistico aspettarsi che la riduzione - che dovrebbe iniziare nel gennaio 2014 - porterà ad un'altra vendita di grande quanto è accaduto nella primavera-estate del 2013. Invece, il risultato più probabile è un progressivo congiuntura con la Fed telegrafando la sua intenzione molto prima.
Detto questo, la necessità per la Fed di continuare a ridurre è una modesta testa di vento per i legami, sia in termini di potenziale impatto sui tassi e la sua iniezione di incertezza sul mercato. Tuttavia, l'estensione del downside da qui non può essere quella sostanziale. Nel corso del tempo, il rendimento del Tesoro di dieci anni tende a gravitare ad un livello pari al tasso di crescita del prodotto interno lordo (PIL) più l'inflazione. Assumendo la crescita di 2.Il 5% e l'inflazione del 1, 2% nel 2014, che avrebbero portato il rendimento al 10% a circa il 3,7% con
nessun QE . Questo non è il caso, però: anche con conti, il QE continuerà nel 2013. Con i rendimenti che già si chiudono entro il 2013 del 3%, ciò indica che la peggiore delle vendite potrebbe già avvenire. Come potrebbe la crescita prospettare le obbligazioni di impatto?
Qualsiasi prospettiva è dotata di variabili, e la maggiore incertezza riguardo alla prospettiva del mercato dei titoli del 2014 è la direzione della crescita economica.
Se l'economia si rafforza in misura maggiore rispetto all'attuale consenso di consenso del 2. 25% - 2. 5%, ciò suscita preoccupazioni che la Fed si appoggia più rapidamente del previsto. Il mercato delle obbligazioni non è stato particolarmente sensibile alle prospettive di crescita nel 2012 e nei primi mesi del 2013 poiché gli investitori sono convinti che la Fed continuerà la QE. Ora, la prospettiva di crescita ha molto più importanza dato che ha un impatto diretto sul destino della riduzione quantitativa.
Il flip side, ovviamente, è che la crescita potrebbe arrivare ben al di sotto delle aspettative, mettendosi in attesa in attesa e fornendo la scintilla per un raduno in obbligazioni. Questo scenario è certamente nel regno della ragione, dato che l'economia non è ancora completamente recuperata.
Il ruolo dell'inflazione nel prospetto del mercato delle obbligazioni 2014
L'inflazione è un fattore chiave nei rendimenti del mercato obbligazionario, ma non uno che è stato un problema importante da molti anni.
Dopo la crisi, l'inflazione è stata abbattuta dall'ambiente di crescita lenta e di alta disoccupazione, e probabilmente rimarrà così per il prossimo futuro. Per questo motivo, questa è l'unica questione che nessuno sta parlando per quanto riguarda le prospettive di 2014 - e quindi quella che potrebbe avere il più grande impatto negativo sul mercato. Sebbene non vi sia alcun segno di inflazione, tenere d'occhio questa variabile come il progresso del 2014. Come va detto, è il treno che non vede venire che ti colpisce.
Sarà la continuazione del timore di spegnimento dei fondi obbligazionari?
Un terzo fattore che potrebbe influenzare la prospettiva del mercato delle obbligazioni 2014 è il comportamento degli investitori. Gli investitori hanno venduto i loro fondi obbligazionari a mano in pugno nella seconda metà del 2013, con molti arando il denaro in fondi azionari a trarre vantaggio dal mercato in aumento - un fenomeno che è stato soprannominato la "Grande Rotazione". "Nessuno può dire con certezza se questa tendenza continuerà nel 2014, ma la possibilità di un continuo flusso di cassa da fondi obbligazionari - che a sua volta costringe i gestori a vendere le proprie partecipazioni - potrebbero continuare a esercitare pressioni sulle prestazioni nel prossimo anno.
Cosa dovrebbe aspettarsi gli investitori in termini di rendimenti del 2014?
È sempre una prestazione di previsione delle sfide un anno da quando gli eventi imprevisti inevitabilmente fanno parte dell'equazione. Detto questo, supponendo che non ci siano grandi sorprese (come la guerra, la crisi, ecc.), Lo scenario più probabile è un anno simile al 2013: volatilità superiori alla media e rendimenti inferiori alla media. Assente un inaspettato rallentamento della crescita, le obbligazioni sono improbabili che offrono molto avanti. Dal 2007 al 2012, le obbligazioni mediate restano ristrette tra il 5-8% all'anno.Nei prossimi anni, tuttavia, la media sarà probabilmente circa la metà di quella.
Una delle ragioni di questa debole prospettiva è che i titoli obbligazionari e i fondi obbligazionari continuano ad offrire rendimenti storicamente bassi. Mentre è più facile assorbire una riduzione del 2% del prezzo quando i rendimenti sono al 5-6%, tale declino del 2% diventa molto più significativo quando i titoli di investimento di grado si stanno cedendo nel range del 2-3%.
Significa che si dovrebbe vendere tutti i fondi obbligazionari? Niente affatto - le obbligazioni continuano ad offrire reddito, diversificazione e stabilità relativa agli investitori, ed è sempre saggio rispettare il tuo piano a lungo termine piuttosto che reagire agli sviluppi del mercato.
Invece, il messaggio relativo alla prospettiva del mercato obbligazionario 2014 è semplice: temperare le tue aspettative.
Dove investire nel 2014?
La situazione di ciascun individuo è diversa, quindi un investimento che potrebbe essere un'idea intelligente per una persona non può necessariamente essere giusto per un altro. Detto questo, qui ci sono alcuni punti chiave da considerare mentre guardi in anticipo fino al 2014:
obbligazioni a lungo termine e a breve termine
: proteggersi dal rischio di ribasso dovrebbe continuare ad essere il nome del gioco in L'anno che verrà. Se il mercato delle obbligazioni ha un altro anno difficile, le obbligazioni a lungo termine saranno ancora sottoperformate. D'altra parte, le obbligazioni a breve termine sono più legate alla politica della Fed rispetto alle loro controparti a lungo termine. Con la Fed non dovrebbe aumentare i tassi fino al 2016, il segmento dovrebbe continuare ad avere un supporto. Le obbligazioni a breve termine offrono anche il vantaggio di una maggiore stabilità quotidiana per aiutare gli investitori a superare le condizioni di mercato potenzialmente volatili. Al contrario, le obbligazioni a lungo termine sono l'area del mercato con la massima esposizione al rischio di tasso di interesse e non offrono abbastanza rendimento supplementare per compensare gli investitori per il potenziale inconveniente. Vedere: i tre migliori di Bond ETF per il 2014.
di alta qualità non significa “sicuri”
: Le obbligazioni con il più alto rating di credito - Treasuries, TIPS, obbligazioni municipali con rating elevato e societaria - lag nel 2013. Mentre le obbligazioni in queste aree hanno un basso rischio di default, hanno anche un rischio ad alto tasso di interesse. Non presumere che un fondo che possieda questi investimenti "sicuri" si terrà meglio se il mercato si indebolisce - il contrario può essere vero. La bassa qualità non significa "non sicura"
: Molti dei segmenti di mercato più performanti del 2013 sono quelli che tendono ad essere i più volatili: obbligazioni ad alto rendimento, prestiti senior e obbligazioni societarie. mercati emergenti. In tutti questi casi, queste classi di attività tendono ad avere sensibilità inferiore ai tassi di interesse. Mentre tutti, senza dubbio, soffriranno ogni volta che gli investitori perdono l'appetito per il rischio, possono anche sostenere meglio in un contesto di rese del Tesoro in aumento. Questi investimenti non sono per tutti, ma vale la pena dare uno sguardo a chiunque possa stomaco la volatilità. prospettive specifiche per ogni asset class
Per saperne di più su ciò che è in serbo per queste quattro aree chiave del mercato obbligazionario nel 2014:
Comunale Obbligazioni
Obbligazioni societarie
High Yield Bonds
Emergenti Obbligazioni sul mercato
Che cosa dicono gli esperti
Di seguito sono riportate alcune citazioni chiave da esperti del mercato obbligazionario riguardo alla prospettiva del mercato obbligazionario 2014.Tutte le parentesi sono le mie.
: "I tassi di interesse probabilmente continueranno a spostare più alti ei prezzi delle obbligazioni diminuiscono in risposta al miglioramento della crescita economica. Questa crescita avrà probabilmente la scomparsa degli acquisti obbligazionari da parte della Fed e aumenta la probabilità di un aumento del tasso di Fed nel mezzo del 2015. Le valutazioni dell'obbligazione rimangono costose rispetto alle medie storiche.
: "Il cono porterà all'eliminazione del QE ad un certo punto nel 2014, ma il 25 punti base (0, 25% ) il tasso politico continuerà fino al 6,5% di disoccupazione e allo 0,0% di inflazione al minimo è stato raggiunto. Se è così, le posizioni a breve termine del Tesoro, corporate e mortgage (backed securities) dovrebbero fornire ritorni bassi ma attraenti. " " Durante il primo trimestre, la Federal Reserve americana potrebbe iniziare a stringere la politica monetaria attraverso la cosiddetta congiuntura, vale a dire ridurre i propri acquisti obbligazionari. l'incantesimo volatile, i mercati dovrebbero essere più tranquilli durante la seconda metà dell'anno, che beneficeranno i mercati emergenti. Gli aumenti di tassi di interesse sono improbabili per tornare all'ordine del giorno negli Stati Uniti fino al 2015. " Merrill Lynch :" La Fed dovrebbero diminuire la riduzione quantitativa e le rendite dovrebbero aumentare nel corso del 2014, ad eccezione dei titoli a breve termine, ma non pensiamo che gli investitori dovrebbero prepararsi per un mercato a lungo termine o nascondersi completamente in contanti. "
24 / 7 Wall St., 12/10/13 BlackRock, "Global Intelligence, Outlook per il 2014
": "Pensiamo che la Fed inizierà un graduale programma di congiuntura nel primo o secondo trimestre del 2014. Ci aspettiamo ci vorranno più di un anno per completare il QE. Ciò significa che la Fed è improbabile che comincerà ad usare la sua tradizione al monetari monetari per aumentare i fondi del Fondo Fed - per spostare i tassi di interesse a breve termine da quasi zero fino alla fine del 2015. Pensiamo che questo si traduca in un punto base di circa 75 centesimi (0. 75 punti percentuali) aumento dei rendimenti obbligazionari di 10 anni nel Nord America nel 2014. " Bank of America, 2014 Prospettive di mercato
:" Anno sfidante per il reddito fisso. I tassi di tensione (rendimenti) e tassi di aumento potrebbero rendere il rendimento totale sfida per gli investitori a reddito fisso. Le imprese sono privilegiate sui titoli di Stato. Le obbligazioni ad alto rendimento dovrebbero produrre rendimenti positivi, anche se circa la metà dei guadagni registrati nel 2013. Le obbligazioni ad alto rendimento statunitensi possono offrire il miglior potenziale, con un rendimento totale del 4% al 5%. " Wells Fargo, 2014 Prospettive economiche e di mercato: "Prevediamo che la Fed lascerà tassi a breve termine
invariati nel 2014 e oltre. Di conseguenza, la pressione sui tassi a più lungo termine è probabilmente limitata. Vediamo che i tassi a lungo termine cambiano modestamente più alti nel 2014 poiché la Fed scala i propri acquisti obbligazionari. In risposta, abbiamo fissato il target del tasso di interesse a fine anno del Tesoro del 2014 a 3.50% e il nostro obiettivo di tre anni di tesoreria a 4 anni.50%, un movimento modesto più alto rispetto ai livelli attuali. Una tale mossa avrebbe probabilmente luogo a rendimenti totali inferiori, ma ancora positivi, per la maggior parte degli investitori a reddito fisso. "
Jeffrey Rosenberg, Chief Investment Officer, Blackrock :" Le obbligazioni tradizionali potrebbero avere perdite … più … rischio di tasso di interesse rispetto alle obbligazioni a scadenza più breve, perciò state consapevoli delle scadenze del portafoglio obbligazionario.
Poiché l'inflazione è quasi piatta, le obbligazioni progettate per proteggere dalla perdita di valore all'inflazione potrebbero non valere la pena di possedere, ad esempio i titoli di tesoreria finanziati dal Tesoro (TIPS). Ad eccezione delle scadenze più lunghe, a nostro avviso, sono costosi e li limiteremo ad un minimo in un portafoglio.
Le obbligazioni che il commercio basato sul credito o la capacità dell'emittente di restituire i propri obblighi offrono un modo per guadagnare reddito con una sensibilità più bassa del tasso di interesse. Pur non poco costanti, offrono generalmente maggiori rendimenti e meno sensibilità agli aumenti dei tassi di interesse. In particolare, favoriscono i titoli ad alto rendimento. "
Ricerca di Alpha, 12/11/13
David Kotok, fondatore di Cumberland Advisors :" Qualcuno ha pensato che la vendita di titoli potrebbe essere esaurita? L'economia e il suo recupero non sono così robusti e non così influenzati dalle crescenti pressioni dell'inflazione in modo da causare un tasso di interesse più alto.
Forse, forse, avremo una bassa inflazione, un tasso di interesse più basso e una ripresa economica graduale che rimarrà da molto tempo. Forse, solo forse, il backup dei tassi di interesse ipotecari a casa rallenterà il recupero delle abitazioni in modo che non sarà robusto. Anche il recupero del mercato del lavoro può persistere lentamente, come sembra dimostrare l'evidenza. "
" A Cumberland, non vediamo che il mondo sia giunto a termine in terra di legame. Quando una resa a tasso d'interesse a lungo termine del 5% è ottenibile in un contesto di inflazione molto bassa, pensiamo che gli investitori obbligazionisti che corrono dalle obbligazioni e li liquidano si ritrovano indietro, si rammaricino delle opportunità che hanno perso e si chiedono perchè lo hanno fatto. "Il blog di Big Picture, 12/15/13
Schroeder's Outlook 2014: Reddito fisso USA :" La Fed ha acquistato quasi tanto quanto il debito a lungo termine del debito pubblico è stato emesso nel 2013, quindi un nuovo acquirente dovrà essere trovato nel 2014 quando la Fed diventa gradualmente QE … Ma prima di diventare troppo ribassista, l'assenza totale delle pressioni inflazionistiche negli Stati Uniti impedirà i tassi di interesse a lungo termine da accelerare verso l'alto. I rendimenti in contanti che pagano senza nulla faranno occasionalmente invogliare gli investitori affamati a produrre per raggiungere durate più lunghe per i rendimenti. "
Franklin Templeton Investments:" Riteniamo che i rendimenti del Tesoro, dopo un aumento misurato nel corso del 2013, aumenterà ulteriormente nel 2014. Questo aumento dovrebbe essere semplicemente visto come una normalizzazione che rispecchia l'ottimismo circa il recupero in corso e poco preciso dell'economia statunitense e l'improbabilità che i tassi d'interesse a breve termine andranno in qualsiasi momento presto … In ultima analisi, i rendimenti obbligazionari lunghi dovrebbero riflettere aspettative di crescita economica e di inflazione a lungo termine.Mentre crediamo che ci siano indicazioni che la crescita economica potrebbe essere in crescita, le misure di inflazione rimangono sottili, potenzialmente limitando i tassi a lungo termine anche quando la Fed sospende i suoi acquisti di asset. "
Se cercate Alpha, 12/20/13 < Ilias Lagopoulos, stratego di reddito fisso a RBC Dominion Securities, qualche stratega di RBC Dominion Securities
: "La nostra previsione non è per un mercato del ricorso a reddito fisso nel 2014, ma siamo a le fasi iniziali di un processo di normalizzazione dei tassi, quindi penso che sarà un anno molto impegnativo. "Reick, 12/23/13 Rick Reider, BlackRock
:" Fintanto che la domanda supera o è uguale fornitura, non c'è bolla. Vorrei sostenere che oggi c'è molta domanda. Non c'è abbastanza risorse a reddito fisso nel mondo. "
David Fabian, Managing Partner presso FMD Capital Management: " Le obbligazioni non dovrebbero essere ignorate ma piuttosto implementate in modo strategico per raggiungere i tuoi obiettivi d'investimento con la consapevolezza che ci possono essere urti di velocità lungo il percorso. "
Marketwatch, 1/2/14
Citi Private Bank : " vengano e vedono ancora le anomalie di valutazione correnti come più gravi nei mercati a reddito fisso …. In sintesi, rimaniamo rialzista sulle prospettive di crescita e aspettiamo che le azioni possano superare il reddito fisso per un periodo significativo in seguito a anni di profonda mitigazione monetaria. "
Barron's, 1/7/14Morgan Stanley Wealth Management :
"Crediamo che quest'anno i mercati ad alto livello di investimento e ad alto rendimento genereranno rispettivamente circa il 0% all'1% e il 3% al 4%, basati sul reddito di cedole e sulla modesta diffusione del tasso compensato dai crescenti rendimenti e dalla caduta prezzi." Barron's, 1/8/14
:" … se l'inflazione rimane inferiore a 2 . 0% e le aspettative inflazionistiche non aumentano notevolmente oltre il 2,5%, quindi un rendimento totale del 3-4% per le obbligazioni di investimento nel 2014 è realistico. " 1/9/14 Disclaimer : Le informazioni contenute in questo sito sono fornite solo a scopo di discussione e non dovrebbero essere interpretate come consulenza in materia di investimenti e in nessun caso rappresentano una raccomandazione per acquistare o vendere titoli. investire.
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