Perché concentrarsi sul rapporto prezzo / flusso di cassa?

Alcuni investitori preferiscono concentrarsi su un rapporto finanziario conosciuto dal prezzo al rapporto di flusso di cassa anziché dal più famoso rapporto prezzo / reddito (o rapporto p / e per breve). Sedetevi, rilassatevi e prendete una tazza di caffè perchè stai per imparare tutto quello che volevi sapere su questo strumento di valutazione delle scorte spesso trascurato.

La differenza tra flussi di cassa e guadagni
Per capire il motivo per cui il rapporto prezzo / flusso di cassa è importante, devi capire qualche contabilità.

L'informativa di conto economico (o conto economico più comunemente conosciuto) non è sempre uguale alla dichiarazione del flusso di cassa. È teoricamente possibile per un'azienda riferire enormi profitti e non essere in grado di pagare le sue fatture a causa di problemi di liquidità. (Infatti, mi ricordo di un negozio di catene che ha riportato elevati guadagni, ma non aveva abbastanza soldi a disposizione per pagare i suoi leasing operativi ed è stato costretto a fallire.)

Immagina di possedere una panetteria. Hai 100.000 dollari in contanti per iniziare la tua attività da un'eredità; forse i vostri genitori o nonni hanno creato un fondo di fiducia. Acquistate attrezzature di $ 80.000, lasciando $ 20.000 in contanti per il capitale circolante. Si prevede che l'apparecchiatura dura da 10 anni e non abbia alcun valore quando è giunta alla fine di quel periodo.

Immediatamente, il bilancio avrebbe mostrato 80.000 dollari in immobili, impianti e attrezzature - costo, $ 20.000 in contanti e nient'altro. Alla fine dell'anno, se non aveste vendite, il tuo conto economico avrebbe mostrato $ 0 in entrate, $ 8.000 in spese di ammortamento ($ 80.000 costo - $ 0 valore di salvataggio diviso per 10 anni = $ 8.000 annui di ammortamento) per un perdita operativa ante imposte di $ 8.000.

Così, il bilancio alla fine dell'anno uno sarà di $ 20.000 in contanti, $ 80.000 impianto immobiliare e attrezzature - costo (compensato da $ 8.000 in ammortamenti accumulati in modo che il bilancio mostra un saldo di ammortamento netto di $ 72.000) e guadagni di $ 8.000. Ogni anno, si annullerebbe un ulteriore $ 8.000 fino a quando il valore dell'attrezzatura sul bilancio fosse stato ridotto a $ 0.

La realtà della situazione è molto diversa. Non stai perdendo $ 8 000 all'anno. Invece, nel primo anno, hai speso 80.000 dollari. Hai solo 20.000 dollari in banca. Il risultato è che tu effettivamente avrai $ 8 000 in denaro ogni anno rispetto alla dichiarazione dei profitti e delle perdite. Una volta che hai iniziato a generare profitti, il rapporto prezzo / reddito diminuirebbe la quantità di denaro disponibile negli anni successivi per mettere a punto l'espansione, mentre il rapporto tra prezzo e cash flow descriverebbe la situazione in modo più accurato. Questo non significa che la spesa per l'ammortamento non sia reale - certamente, come Warren Buffett ci ricorda che la fata dei denti non paga le spese in conto capitale!

Il rapporto prezzo / flusso di cassa è più vantaggioso per alcune industrie
Le regole di contabilità talvolta causano determinati tipi di imprese o industrie a sottovalutare o sovrastare i loro veri profitti, causando il rapporto prezzo / cash flow a lavorare meglio per scopi di valutazione la sua controparte, il rapporto prezzo / guadagno. Prendi un'azienda farmaceutica, che è costretta a spendere enormi quantità di ricerca e sviluppo quando sta sviluppando droghe. Si potrebbe fare un argomento convincente che queste spese non dovrebbero essere prese tutte in una volta, ma si diffondono al di là del periodo in cui viene venduto un farmaco perché è equivalente all'acquisto di attrezzature per la vostra panetteria.

Ancora, le regole attuali richiedono che la maggior parte del costo venga scartata come una spesa quando è sostenuta, il che significa che i primi anni in uno sviluppo di prodotti tendono a mostrare profitti molto bassi o, in alcuni casi anche perdite massime, con gonfiori profitti verso la fine.

Durante l'esame di un investimento potenziale, questa non è una piccola cosa. Il rapporto prezzo / reddito di un'impresa di droga sarà meno utile del rapporto prezzo / cash flow a seguito di queste regole contabili. Ecco perché spesso senti gli analisti di Wall Street a parlare del ciclo di vita dei brevetti di droga. Essi fanno gli adeguamenti per i farmaci che sono stati in sviluppo, farmaci che saranno presto soggetti a concorrenza generica e altri fattori in modo da poter valutare i fondi disponibili per gli azionisti durante un dato anno fiscale.

Pertanto, il rapporto prezzo / reddito non è semplicemente utile in una simile situazione.

Il rapporto prezzo / cash flow fornirà una migliore idea della quantità di denaro disponibile per la gestione per ulteriori ricerche e sviluppo, supporto alla commercializzazione, riduzione del debito, dividendi, riacquisti di azioni e altro ancora. Per ottenere i migliori risultati, un buon analista avrebbe probabilmente mediamente diversi anni, forse più di un ciclo economico completo, delle dichiarazioni di flusso di cassa per ottenere un rapporto corretto per il rapporto di flusso di cassa che è stato fatturato in tutto il ciclo di sviluppo di diversi farmaci o prodotti.

Calcolo del prezzo al rapporto di flusso di cassa
Il rapporto tra prezzo e cash flow è calcolato prendendo il prezzo corrente e dividendo il flusso di cassa totale dalle operazioni rilevate sul rendiconto finanziario. Alcuni investitori preferiscono utilizzare un prezzo modificato per il flusso di cassa basato su qualcosa conosciuto come flusso di cassa gratuito. Adegua le spese come gli ammortamenti, le variazioni di capitale circolante e le spese di capitale. Infatti, nelle mie attività non avrei mai pensato di utilizzare nient'altro che la formula libera del flusso di cassa perché indica più accuratamente la condizione economica sottostante di un'attività o di un bene.

Utilizzo del rapporto prezzo / flusso di cassa a valori azioni
Il rapporto prezzo / cash flow varia da industria all'industria. Per le aziende coinvolte in attività ad alta intensità di capitale, come le società automobilistiche e le ferrovie, troverete prezzi molto inferiori ai multipli di flussi finanziari perché gli investitori sanno che gran parte del denaro dovrà essere versato nuovamente in attrezzature, strutture, materiali , e le immobilizzazioni o altrimenti l'azienda sarà male.Immaginate, ad esempio, se una società automobilistica ha smesso di aggiornare le sue fabbriche - ad un certo punto le auto non possono essere fatte!

Le industrie come il software, invece, permettono un prezzo molto più alto rispetto ai rapporti di flussi finanziari perché hanno requisiti patrimoniali molto bassi. Una volta che il prodotto è stato sviluppato, l'unico costo reale è un pezzo di plastica poco costoso (il DVD o il CD) per mettere il programma e il cartone per la scatola.