Opzioni oEX e rischio di esercizio precoce

Il proprietario di un'opzione in stile americano ha il diritto di esercitare la sua opzione in qualsiasi momento - prima che scada. Il proprietario di un può esercitare solo quando la scadenza arriva.

Questo rappresenta un bonus per i venditori di opzioni europee perché non deve mai preoccuparsi di essere assegnato un avviso precoce .

Quando si scambiano opzioni azionarie, la ricezione di un avviso non è un grosso problema (a meno che non si ottiene una margin call ).

Tuttavia, l'esercizio precoce rappresenta un rischio significativo quando si tratta di opzioni di indice in stile americano, regolate in contanti. Fortunatamente, c'è solo una simile bestia: Opzioni sull'indice S & P 100 (simbolo: OEX).

Chiarimento: questo avviso riguarda solo le opzioni OEX.

Esempio

Supponi che vendi due OEX Dec 850 puts ( nudo ) e che il tuo tempo sia sfortunato. Il mercato si declina per diversi giorni e cade particolarmente duro un pomeriggio. OEX chiude a 835, il prezzo basso della giornata. Lasciamo ignorare il motivo per cui si può ancora tenere questa posizione (la gestione prudenziale dei rischi suggerisce che questa posizione dovrebbe essere stata chiusa o adeguata ben prima di trovarsi in questa situazione).

Immediatamente dopo la chiusura, AAPL (o IBM o GOOG) annuncia una spettacolare entrate e un futuro SPX molto più alto. Traduzione: Il mercato probabilmente diventerà molto più alti domani mattina.

Dovrebbe essere una notizia meravigliosa per la tua posizione, perché il rally previsto significa che recupererai parte della perdita corrente.

Con OEX a 835, i set di Dec 850 hanno 15 punti di valore intrinseco e valgono almeno 15 dollari. Quando esaminate l'attuale quotazione di mercato alle 16:05 ET, dopo che è stata annunciata la notizia rialzista (queste opzioni sono scambiate fino alle 16:15), siete sorpresi di vedere che le opzioni con valore intrinseco di $ 15 sono offerte ben al di sotto dei 15 $ .

Il mercato dell'offerta / domanda è molto ampia: 10 dollari. 25 offerte // $ 15. Chiedo.

Questo sembra impossibile. Sembra sfidare la logica. Ma non al commerciante esperto di OEX. La persona che possiede i tuoi puts vede il prezzo di offerta molto basso. Ha ascoltato le notizie molto rialzate e sa che sarà impossibile vendere le opzioni fuori da $ 15 in questo momento ($ 10.25 di offerta) o domani. Allora cosa fa quel commerciante?

Il commerciante esercita i puts, vendendoli al valore intrinseco corrente, o $ 15 ($ 1, 500 per opzione).

Come ti riguarda, venditore di opzione?

La mattina successiva, prima del mercato, ci sono due cose:

• I futures indicano che il Dow Jones Industrial Average aprirà 200 punti più alti.
• Ti viene avvisato di essere stato assegnato un avviso di esercizio su due OEX Dec 850 puts. Queste opzioni sono liquidate in contanti, sulla base del prezzo OEX di chiusura di ieri.Così, era obbligato a comprare quelle opzioni, pagando $ 1, 500 a testa.

Abbastanza, i mercati si aprono fortemente e l'OEX Dec 850 mette in commercio 9 dollari. 50 o 5. 50 punti inferiori al valore intrinseco di ieri sera. Ma per te, è troppo tardi. Sei stato costretto fuori dalla posizione e pagato 15 dollari per coprire la tua posizione corta.

Questa è una situazione molto reale e succede ai traders ingenuo di OEX.

Quando sembra che il mercato sta per cambiare direzione immediatamente a causa delle notizie, è comune per i profondi possessori delle opzioni ITM di esercitare. Che elimina il rischio di overnight e consente la vendita di opzioni a valore intrinseco corrente. NOTA: è stato determinato il prezzo di chiusura OEX. Le opzioni possono scambiare per altri 15 minuti, ma il prezzo di regolamento del giorno è già noto per essere di $ 15. 00.

Molti commercianti che sono corti queste opzioni di OEX profonde nel denaro trovano che sono state assegnate un avviso di esercizio - con tale avviso che arriva la mattina seguente, prima che il mercato si apra. NOTA: Alcuni commercianti sfuggono a questo destino perché ci sono sempre proprietari di opzioni non sofisticati che non erano a conoscenza delle notizie di ieri sera. Né avrebbero saputo cosa fare se avessero saputo. Non dipendere dall'essere fortunati.

È meglio evitare questa situazione per non essere brevi le opzioni OEX. Se preferisci scambiare posizioni di spread, commercia uno degli altri indici.

Se chiedi: perché esercitare? Non dovrebbe il proprietario di opzioni vendere le opzioni? Certo, ma la domanda è: chi sta per comprarli? Le offerte messe scomparse non appena le notizie e le opzioni sono state offerte molto sotto il valore intrinseco. Il unico modo per raccogliere 15 dollari per l'opzione Put 850 put (in questo esempio) è quello di esercitare.

Metti diffusione

Se pensi che la perdita appena descritta è male, immaginate quanto sia peggio quando si possiedono lunghi metodi come una copertura contro i puts corti e non esercitano i tuoi lunghi metodi. Non solo riacquisteresti i pantaloncini al momento peggiore possibile (a causa dell'avviso di assegnazione), ma ora hai perdite aggiuntive perché ancora possiedi gli altri metodi (ora nudi) che fanno parte della diffusione originale. Quando il mercato si apre per la negoziazione, questi puts avranno un prezzo molto inferiore al valore di chiusura della scorsa notte.

Così, hai perso soldi su ogni opzione nella diffusione. Quando possiediamo posizioni coperte, questo risultato dovrebbe essere impossibile. Dopo tutto, la copertura viene messa in atto per ridurre le perdite. La siepe funziona come previsto - tranne quando si copre un lato della diffusione (involontariamente) e si tiene sull'altro.

Qualsiasi operatore che vende opzioni come parte di una strategia dovrebbe evitare di scambiare OEX in favore di una delle opzioni di indice di stile europeo. Questo non è solo un consiglio. È obbligatorio.

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