Cosa è la regola SEC 15c3-3?

Enacted nel 1972 dalla SEC, la regola 15c3-3 è stata progettata per proteggere gli account cliente presso le società di brokeraggio titoli. È stato adottato in risposta al 1968 Wall Street Paperwork Crunch, che ha portato al fallimento di molte aziende e a perdite significative per i loro clienti. In breve, la regola detta l'ammontare di denaro e titoli che le imprese di broker-dealer devono segregare in conti speciali protetti per conto dei loro clienti.

L'intento è quello di garantire che i clienti possano ritirare la maggior parte delle loro partecipazioni su richiesta, anche se una ditta diventa insolvente.

Il calcolo:

Almeno una volta alla settimana, le imprese di broker-dealer devono confrontare i loro debiti con i clienti e quali clienti li devono, sia in contanti che in titoli. Se l'importo dovuto ai clienti supera i dovuti verso i clienti, l'impresa deve bloccare una parte di essi (il calcolo è dettato dalla regola 15c3-3) in un "conto bancario speciale della riserva per la prestazione esclusiva dei clienti". "I contanti e i titoli segregati non possono essere utilizzati dallo stesso per alcun fine, come la negoziazione per proprio conto o il finanziamento delle sue operazioni. L'importo in questo conto può raggiungere miliardi di dollari per un'unica azienda.

Il calcolo ha adeguamenti complessi relativi a derivati ​​e accordi di prestito. Ci sono anche livelli di rischio assegnati a diverse classi di attività, che possono anche modificare il calcolo in modi complicati.

I critici notano che, in una grave crisi del credito o della liquidità, i clienti potrebbero non essere in grado di rispettare i propri obblighi a un'impresa di intermediazione broker in modo tempestivo, se del tutto. Di conseguenza, a loro parere, gli importi che vengono messi da parte a norma dell'articolo 15c3-3 sono troppo bassi. In risposta ai fallimenti di Lehman Brothers e MF Global, in cui miliardi di dollari in fondi per i clienti sono stati perduti interamente o solo recuperati dopo anni di lotta, la SEC ha stretto questa regola.

La SEC sta indagando su se la Bank of America e la sua controllata Merrill Lynch hanno usato una strategia complessa per aggirare la regola 15c3-3 e aumentare i profitti, mettendo così i conti dei clienti retail a rischio nel processo. L'affermazione è che questo regime ha funzionato a Merrill Lynch per almeno 3 anni, terminando a metà del 2012. Bank of America, che ha acquisito Merrill Lynch nel 2009, ha già pagato più di 70 miliardi di dollari negli insediamenti derivanti dalla crisi del credito del 2008.

Uno schema utilizzato da Merrill Lynch è stato chiamato "conversione a leva". In esso, alcuni clienti ad alto valore netto sono stati invocati per depositare denaro extra (in alcuni casi raggiungendo i milioni di dollari) come garanzia per prestiti valutati a quasi 100 volte di più. L'effetto immediato è stato un aumento drammatico di ciò che i clienti dovevano a Merrill Lynch, un pari calo delle passività nette dell'impresa ai clienti e quindi una riduzione delle dimensioni del conto di blocco.A volte, questo schema ha liberato fino a 5 miliardi di dollari di fondi, da un account di blocco che altrimenti sarebbe valido fino a 20 miliardi di dollari. Il risparmio dei costi di finanziamento (essendo in grado di distribuire questi fondi altrove nell'impresa e quindi eliminare la necessità di aumentare una somma simile tramite prestiti bancari o mercati del debito pubblico) era di circa 20 milioni di dollari l'anno.

Inoltre, Merrill Lynch ha utilizzato lo schema di conversione con effetto leva come strumento di gestione dei rischi per i suoi banchi commerciali. Se una banca di negoziazione avesse acquisito una posizione particolarmente grande in una determinata sicurezza che avrebbe voluto coprire, poteva scaricare tutto o gran parte su quei clienti ad alto valore patrimoniale, utilizzando i prestiti già forniti a loro per il pagamento. Non è chiaro come questi clienti abbiano beneficiato della partecipazione a conversioni con leverage.

Fonti: "Qual è il grande affare per la regola 15c3-3," wsj. com, 28 aprile 2015; "SEC prove BofA su Merrill Tactic,"

Il Wall Street Journal,

_{29 aprile 2015.}