Prestazioni passate non è garanzia di futuri risultati

Ogni volta che leggerai un prospetto di fondi comuni o altre divulgazioni d'investimento, probabilmente troverai la frase ripetuta: "La performance passata non è garanzia di risultati futuri". Che cosa significa e perché sono tante aziende di asset management, sponsorizzano fondi di indice o conti gestiti individualmente per investitori ricchi, insistenti per averlo incluso? Va al cuore di qualcosa di importante se vuoi prendere decisioni intelligenti e gestire il tuo rischio: è la metodologia che conta, non la recente scorecard.

Il giocatore di hockey famoso Wayne Gretzky ha riassunto il suo segreto per il successo quando ha detto: "andate dove il disco sarà, non dove sia. "Quando si analizza un'impresa o un fondo comune, molti investitori farebbero bene a seguire gli stessi consigli. Invece, soffrono di ciò che è conosciuto nell'attività come "la caccia alle prestazioni". "Non appena vedono una classe di attività calda o un settore, estraggono i loro soldi dagli altri investimenti e lo versano nel nuovo oggetto del loro affetto. Il risultato è molto simile a qualcuno che insegue il fulmine - vanno dove ha colpito e poi si chiedono perché continuano a comporre a ritmi inferiori alla media; una tragedia esasperata da spese di attrito.

Questa non è una cosa minore. Un progetto di ricerca di Morningstar ha scoperto che durante i periodi in cui i fondi comuni di investimento sono stati aggravati al 9%, 10%, 11%, gli investitori effettivi in ​​tali fondi hanno fatto solo il 2%, il 3% e il 4% proprio i tempi sbagliati, permettendo alle loro emozioni di controllarle piuttosto che prendere una visione a lungo termine dell'investimento.

In termini di conseguenze per la costruzione di ricchezza, ciò è catastrofico, specialmente dopo aver preso in considerazione l'inflazione.

Qual è la prestazione passata buona se non riesce a prevedere i ritorni futuri?

Come ha sottolineato il tardo Benjamin Graham, padre di investimento di valore, la prestazione passata è utile nel calcolare il valore di un titolo, di un obbligazione, di un fondo comune o di un altro bene solo per quanto è indicativo di ciò che verrà il futuro per quanto riguarda i guadagni dei proprietari o i tassi di copertura di interessi.

Ad esempio, è utile sapere come i major petroliferi hanno fatto storicamente durante i periodi di crollo dei prezzi grezzi perché questo può dare una visione del modo in cui funziona l'azienda. È possibile entrare nei dadi e bulloni e vedere cosa è lo stesso, cosa è diverso e come questo influenza i flussi di cassa. È bello essere consapevoli che il rapporto p / e sulle scorte petrolifere sta andando a guardare più basso quando sono più costose a causa di un fenomeno noto come una trappola di valore. Ciò ha una certa utilità.

Di nuovo nei primi anni 2000, l'oro nero era scambiato a 10 dollari al barile e pochissimi analisti prevedevano la fine dei guai del settore energetico.A partire dal 2016, l'industria è nella situazione opposta. I prezzi del petrolio sono crollati, gli analisti di energia dicono che potrebbe durare fino alla fine del decennio o più, e le scorte nel settore sono state colpite duramente dopo anni di straordinaria prosperità. Questo è normale per l'industria petrolifera, ma spesso gli investitori non si comportano.

Domande per evitare di sfuggire alle prestazioni precedenti

Come può un investitore proteggere dal saltare in un settore caldo, fondi, azioni o asset class, seducenti solo da buone performance recenti? Ecco alcune domande che potreste chiedere a voi stessi che potrebbero essere in grado di offrire una protezione aggiuntiva contro decisioni eccessivamente emotive:

Che cosa mi fa pensare che i guadagni di questa società saranno sostanzialmente più alti rispetto a quelli attuali ?

Quali sono i rischi per la mia ipotesi di guadagni più elevati? Quanto è probabile che questi rischi teorici diventino realtà reali?

• Quali erano le cause originali della sottoperformance della società o delle prestazioni eccessive? Se fosse in qualche modo legata alla contabilità aggressiva, cosa ti assicura che la situazione sia stata risolta definitivamente e che l'integrità sia stata restituita all'azienda? Se fosse un problema specifico del settore, cosa ti fa pensare che l'economia andrà avanti diversa? (I cambiamenti industriali sono abbastanza rari, anche se accadono - non è un incidente che le migliori scorte di proprietà delle ultime generazioni sono state concentrate in modo sproporzionato in una manciata di industrie.) Una situazione temporanea di domanda e offerta? Ridurre i costi di input?
• Il settore, l'industria o il settore ha subito un rapido aumento del prezzo nella storia recente? Conoscere il principio che il prezzo è fondamentale, questo rende ancora attraente l'investimento? Avere le prospettive di guadagni migliori già state valutate nella sicurezza quando si esaminano le metriche tradizionali come il rapporto PEG del dividendo?
• Sto facendo questa acquisizione o disposizione basata sulla valutazione, gli acquisti sistematici o il tempo di mercato?
• Se c'è una deviazione significativa dalla media in qualsiasi senso principale - i livelli di valutazione, i livelli di reddito, i rendimenti dei dividendi o qualunque cosa - cosa mi fa pensare che non ci sarà una reversione alla media? Come faccio a sapere che questo è veramente il "nuovo normale"? Come faccio a sapere che sto guardando un'azienda automobilistica in seguito alla decadenza dei produttori di cavalli e buggy e non di una fabbrica di widget che registra un'elevata redditività record durante gli anni del boom che diminuirà come normalmente durante le recessioni?
• In altre parole, il segreto che sbaglia il rendimento passato per i risultati futuri è sapere che per lo più scende a bassi flussi di cassa. Se si capisce come vengono generati i flussi di cassa, ciò che li genera, quanto rapidamente cresceranno in futuro, e quanto equità reale necessari per generarli, è possibile risolvere il resto più spesso di quanto non.