Beneficiare di spin-off fiscali in un portafoglio di borsa

Storicamente, alcune delle migliori opportunità di investimento per gli investitori sono sorte da spin-off fiscali di divisioni o filiali. Quali sono le spin-off? Perché succedono? Queste sono grandi domande e voglio trascorrere un po 'di tempo per percorrervi le basi di questi sottoprodotti delle ristrutturazioni aziendali, che dovrai sperimentare se investite in azioni.

Che cos'è una spin-off fiscale?

Di volta in volta, la gestione di una società, forse ad esortazione del consiglio di amministrazione, la pressione reciproca dei concorrenti, o l'assunzione (amichevole o altrimenti) da parte di investitori esterni, come gli hedge funds , decide di impegnarsi in una ristrutturazione che richiede la perdita di determinate attività o l'uscita di intere industrie.

Una volta che un'azienda abbia deciso di parteciparvi con un'impresa o le imprese che possiede, ci sono in genere tre modi che possono essere espulsi dalla porta:

Vendere direttamente a un concorrente, gruppo di buyout o attraverso un'offerta pubblica iniziale, utilizzando il denaro per pagare il debito, acquistare azioni di riserva, pagare un dividendo speciale a tempo determinato, effettuare acquisizioni o altri scopi aziendali generali.

1. Dichiarare una spin-off fiscale agli azionisti esistenti.
2. Dichiarare una franchigia fiscale agli azionisti esistenti in cui possono offrire le proprie quote della società madre per azioni della nuova società indipendente. Questo viene utilizzato quando la direzione vuole effettuare un significativo programma di buyback in una sola volta con la massima efficienza.
3. Il primo metodo - la vendita della controllata - avviene, ma gli investitori tendono a non piacere perché possono portare a significativi guadagni di capitale e alla perdita di passività fiscali differite, che hanno il vantaggio di sfruttare i rendimenti.

Un esempio famoso dalla storia recente è la vecchia compagnia Kraft, che ha venduto stupidamente alcune pizzerie altamente apprezzate in una serie di investitori leggendari Warren Buffett, allora il più grande azionista, condannato pubblicamente come "particolarmente muto"; parole estremamente forti per i vecchi statisti del mercato azionario.

(Se siete interessati a saperne di più su questo argomento, una volta ho scritto un articolo che discute i pro ei contro denominati

Spin-Offs vs. Vendita delle filiali

che possono aiutarti a capire la distinzione.) < Il terzo metodo - uno split-off - è diventato straordinariamente popolare negli ultimi dieci o quindici anni, spesso alla sconfitta di investitori che preferiscono spin-off, invece. Forza gli azionisti a prendere una decisione. Per ottenere le azioni della nuova attività, devono rinunciare alle azioni della società madre. McDonald's Corporation ha fatto questo con Chipotle. Sara Lee ha fatto questo con l'allenatore.General Electric ha fatto questo con Synchrony. Come funziona un lavoro di spin-off fiscale? Frequentemente, la società madre sponsorizza un'offerta pubblica iniziale o IPO della controllata, che consente di vendere ai nuovi investitori sul mercato aperto il 10% e il 20% del capitale sociale. Questo stabilisce una storia commerciale e un prezzo più efficiente. La società è assegnata al proprio simbolo del ticker, è tenuto a presentare la propria forma 10-K e la dichiarazione proxy; assume una propria vita. Dopo un po 'di tempo, di solito un anno o due, la società madre distribuisce tutti i restanti titoli detenuti in questa nuova attività indipendente - l'altra 80% o il 90% - ai propri azionisti come un dividendo speciale basato su un certo rapporto di cambio.

Ad esempio, se si possiede 1, 000 azioni della società ABC, il consiglio di amministrazione può dichiarare che stanno per spin off una divisione. Ti stanno inviando 1 parte di una nuova attività che stanno vendendo, Company XYZ, per ogni 4 azioni di ABC che possiedi. In questo caso, riceverai 250 azioni di XYZ come spin-off fiscale. Si sarebbe svegliato un giorno e trovarli seduti nel tuo conto di brokeraggio, conti di custodia globale o conti di pensionamento, come un Roth IRA.

Quali sono le ragioni per cui una società potrebbe intraprendere una spin-off fiscale?

Le giustificazioni per la separazione con le controllate di proprietà possono essere variate. Forse le operazioni non sono complementari alla missione principale dell'impresa, che funge da distrazione. Altre volte, possono esistere rischi inerenti alla controllata che non corrispondono al profilo di rischio della società madre.

In altri casi, la gestione è semplicemente motivata dal desiderio di consentire agli azionisti di godere della possibilità di una crescita più rapida a causa di una nuova attività promettente o di una minore capitalizzazione di mercato iniziale. Un'altra motivazione popolare per una spin-off aziendale è quella di liberare la controllante o l'ex controllata dalla supervisione regolamentare che lega una delle due entità, mantenendola a sfruttare le sue migliori opportunità.

Gli spin-off fiscali possono risultare in ritorni di azionisti significativamente sottovalutati

Ho scritto su questo argomento una mezza dozzina di volte negli ultimi anni, specialmente sul mio blog personale, ma è così importante che sia necessario ripetere ancora una volta: non è possibile estrarre un grafico azionario e stimare il rendimento del mondo reale che un investitore avrebbe sperimentato nella maggior parte delle situazioni. Spin-off fiscali non svolgono un piccolo ruolo in questo.

Consideriamo il caso di Sears. Il leggendario rivenditore sta circolando per anni, appena in grado di sopravvivere, liquidando i suoi beni immobili e trasformando quello che un tempo era un impero potente come Wal-Mart o la Great American & Pacific Tea Company in un guscio di se stesso che molti credo possa essere molto in testa alla corte di fallimento. Fin dall'inizio degli anni '90, sembra che un investitore che possedesse il titolo avrebbe significativamente sottoperformato il S & P 500.

È sciocchezze.

Sears ha sponsorizzato tanti spin-off aziendali nel quarto trimestre precedente o in modo che un investitore di buy and hold avrebbe effettivamente

battuto

il S & P 500 nonostante ciò che appare, su carta o su un magazzino digitale grafico, per essere prestazioni triste.Lui o lei sarebbe seduto su un portafoglio decently diversificato che copre più industrie e settori.

Nel 1931, Sears ha avviato un affiliato assicurativo in-house. Dopo aver sponsorizzato un IPO, il restante 80% del portafoglio controllato è stato sconfitto agli azionisti il ​​30 giugno 1995 ad un tasso di 0,93 azioni di Allstate per ogni quota di Sears di proprietà. Alcuni anni prima, Sears ha eliminato la sua quota di 80% di Dean Witter, Discover & Company tramite un dividendo speciale a seguito dell'IPO precedente. Secondo il New York Times

, il 1 ° luglio 1993, gli investitori hanno ricevuto "circa quattro decimi di una quota di Dean Witter per ciascuna azione di Sears posseduta nella transazione fiscale".

Quelle spin-off hanno continuato a fondere o avere spin-off proprie oltre a pagare i propri dividendi. Scopri Financial, il gigante della carta di credito che è iniziato come carta di credito proprietaria Sears in casa, è stato spuntato da Morgan Stanley. Lands's End è stato spuntato nel 2014. Sears Canada è stato sputato nel 2012.

Orchard Supply Hardware è stato spun out nel 2011.

Ci sono voci Sears sta per prendere il suo immenso immobile portafogli, avvolgerla in un REIT fiscale efficiente e sponsorizzare anche uno spin-off.

Anche se il rivenditore fallisce, gli investitori a lungo termine avranno cresciuto molto ricchi dalla loro posizione, a condizione che hanno bloccato con esso attraverso spessore e sottile. Pensa di pensare strategicamente, concentrarsi sull'investimento a lungo termine e ricordare che è un totale di rendimenti, non necessariamente il prezzo delle azioni, che conta alla fine.

Questo modello si ripete spesso. Precedentemente ho citato Sara Lee. Dopo aver smantellato, vendendo la metà del conglomerato ad una ditta europea del caffè, gli investitori a lungo termine avrebbero finito con spin-off a Hillshire Brands, il produttore di tutto, dalle salse ai formaggi, così come la casa di moda Coach, che ha sperimentato una crescita esplosiva così incredibile che in ultima analisi ha ridotto la dimensione della sua ex compagnia madre (quest'ultimo è stato tecnicamente uno scissione, non uno spin-off; avresti dovuto scegliere di partecipare attivamente se volevi azioni). Hillshire Brands è stato acquisito da Tyson Foods, il secondo più grande processore del mondo di carne di maiale, carne di manzo e pollo.

Forse il più famoso spin-off aziendale di tutti i tempi non era una singola transazione, ma piuttosto una serie di offerte che scaturivano dal vecchio Philip Morris. La centrale elettrica del tabacco ha rinunciato alla sua filiale Kraft, che poi si è separata in Kraft Foods Group e Mondelez International, dopo la quale il primo si è fusa con H. J. Heinz, il gigante di ketchup. Ha rinominato il gruppo Altria poi spinato la sua divisione internazionale come Philip Morris International. Un investitore che ha bloccato ogni successiva spin-off e fusione sta raccogliendo dividendi in tutto dal cioccolato Cadbury e dai biscotti Oreo al caffè Maxwell House e alla crema di formaggio di Philadelphia; sigarette elettroniche al tabacco da masticare. Ha sbloccato incredibili quantità di ricchezza che hanno coperto proprietari di quote di dimensioni decenti con soldi che probabilmente possono inviare i loro figli e nipoti al college.

Dovrebbe tenere una spin-off aziendale o venderla?

In definitiva, la decisione sulla proprietà o meno di una spin-off fiscale scende alla situazione specifica. Non tutti i spin-off funzionano bene. Dovete studiare la nuova società indipendente come qualsiasi altra impresa e chiedetevi se saresti stato perfettamente felice di acquistarlo in primo luogo, se non avesse alcun legame con il tuo investimento precedente. Se la risposta è "no" - forse non è adatta alla tua situazione o ai bisogni di reddito passivo - può essere opportuno liquidare le azioni e riposizionarle in qualcosa di più appropriato.