La limitazione del debito al patrimonio netto

Probabilmente avete capito i dirigenti di portafogli e gli investitori famosi dicono: "guarda oltre i numeri di contabilità e si concentri invece sulla realtà economica". Nel corso degli anni, innumerevoli lettori hanno scritto e hanno chiesto esempi pratici di come ciò possa essere applicato al proprio portafoglio. Questo articolo illustra come una delle metriche finanziarie più conosciute, il rapporto debito / equity, può talvolta rendere un investimento molto più rischioso di quanto lo sia.

Riparazioni di azioni e riduzione del patrimonio netto

Come hai appreso nei Programmi di acquisto di titoli di azioni, i rimborsi di azioni possono renderli più ricchi riducendo il numero totale di azioni in circolazione, aumentando la proprietà una percentuale del totale delle attività. La rispettiva quota del profitto e dei dividendi cresce anche se l'impresa sottostante non lo fa. In combinazione con risultati operativi sani e generatori di flussi finanziari, le azioni di riacquisto di azioni possono provocare enormi incrementi a lungo termine degli utili per azione, come dimostrano le aziende come Coca-Cola e The Washington Post.

A causa delle peculiarità dei principi contabili generalmente accettati (GAAP), tuttavia, i programmi di rimborso ricchi di ricchezza possono in realtà causare un investimento potenziale a rendere più rischioso di quanto non sia in realtà. La ragione: quando un'azienda riacquista le proprie azioni, il risultato è una riduzione del patrimonio netto dichiarato.

Per capire il motivo per cui ciò accade, dovremo approfondire le voci di contabilità che vengono registrate ogni volta che il titolo è stato rilasciato.

Imagine Seattle Enterprises, società fittizia che gestisce una catena di negozi al dettaglio, vuole aumentare di 100.000 dollari per una nuova struttura emettendo 5 000 azioni di azioni ordinarie. Le azioni hanno un valore nominale di $ 5 ciascuna e saranno vendute per $ 20.

La voce contabile apparirà come segue:

Contanti $ 100, 000

Azioni comuni - Par credito $ 25.000

Azioni comuni - In Eccesso di credito Par $ 75, 000
La società solleva il capitale e il risultato è che i proventi sono assegnati a due linee del patrimonio netto dello stato patrimoniale; i primi $ 25.000 sono costituiti da 5.000 azioni emesse moltiplicate per un valore nominale di $ 5 per azione; la riga rimane da moltiplicare il prezzo di acquisto in eccesso ($ 20 per azione - $ 5 di valore nominale = $ 15 di eccesso) per il numero di azioni emesse ($ 15 x 5, 000 azioni = $ 75.000). Il denaro ovviamente finisce in casse e deve essere addebitato al conto appropriato ($ 100.000).
Ora immaginate che alcuni anni siano passati. La direzione vuole riacquistare $ 50.000 di magazzino. La transazione sta andando a guardare qualcosa di simile:

Debito di magazzino di magazzino $ 50, 000

Credito in contanti $ 50.000

Poiché la sezione del patrimonio netto normalmente ha un saldo di credito, il Titolo del Tesoro (un saldo di debito) per ridurre il valore dichiarato complessivamente.Il risultato di questo triste stato di cose è un aumento del rapporto debito-equity. Infatti, se i riacquisti di azioni dovessero crescere abbastanza grandi, è possibile che una società perfettamente sana e prospera possa avere un valore netto negativo dichiarato e sembra essere sfruttato all'hilt!
"Non potresti sostenere che i soldi siano stati spesi e quindi i titoli rappresentano un rischio più elevato a causa della ridotta base di attività? "Sì, puoi. Se possiedi un'attività eccellente che, per definizione, genera tonnellate di denaro, tuttavia, questo non deve necessariamente essere una preoccupazione. Le vostre azioni ora ricevono una quota maggiore del reddito netto e dei dividendi senza aumentare il carico del debito.

Aumento dei debiti come percentuale di inventario

Alcune squadre di gestione saggiamente tentano di ridurre il livello delle attività legate al capitale circolante ?? cose come il denaro in mano e l'inventario sugli scaffali dei negozi. La ragione è semplice: ogni dollaro liberato è un dollaro che può essere utilizzato per pagare debiti a lungo termine, riacquistare azioni o aprire nuovi negozi. Allo stesso tempo, è necessario disporre di prodotti sufficienti sullo scaffale per soddisfare la domanda. Altrimenti, i potenziali clienti non sprecheranno un viaggio!

Una soluzione a questo dilemma è una forma di finanziamento fornitore noto come pay-on-scan (POS?). Ecco come funziona: uno dei dirigenti di Seattle Enterprises (?? SE?) Si avvicina ai suoi fornitori? i produttori ei grossisti dei prodotti messi in scorta sugli scaffali dei negozi. Tradizionalmente, SE seleziona i prodotti che vogliono trasportare, ordina dai fornitori, paga il conto e li attacca sul ripiano. Invece, l'esecutivo proporrà che SE non acquista effettivamente il prodotto finché il cliente non lo ha raccolto, ha raggiunto un registratore di cassa e pagato; i venditori, in altre parole, possiedono ancora i prodotti che si trovano sugli scaffali nei negozi SE. In cambio, SE potrebbe dare ai venditori sconti di volume, un collocamento speciale nei negozi o altri incentivi.

Il risultato è una drastica riduzione del rischio di capitale circolante e la capacità di espandersi molto, molto più rapidamente.

Perché? Quando una società di vendita al dettaglio apre nuovi negozi, uno dei maggiori costi di avvio è l'acquisto dell'inventario iniziale. Ora che l'inventario viene fornito su un sistema pay-on-scan, tutto quello di Seattle deve fare è firmare un contratto di locazione, migliorare la proprietà in modo che corrisponda ai suoi altri progetti di negozio e assumere nuovi dipendenti.

I costi iniziali inferiori consentiranno di aprire due o tre negozi per ogni negozio che potrebbe permettersi prima dell'implementazione del sistema POD!

L'unico inconveniente apparente di questa disposizione è un aumento drammatico del conto pagabile, che si presenta sul bilancio come una passività a breve termine. Nonostante il fatto che il business doesn ?? t davvero avere qualsiasi rischio aggiuntivo ?? il prodotto, ricorda, può essere restituito al venditore se non viene venduto? alcuni investitori e analisti trattano questo debito come un obbligo che potrebbe minacciare la liquidità! Questo è chiaramente un caso di contabilità che non rappresenta la realtà economica. Gli azionisti sono infinitamente migliori, nonostante l'apparente aumento del rapporto debito-equity.

Case Study

Un perfetto esempio di questo fenomeno è AutoZone. (Lasciatemi dire che, al momento in cui questo articolo è stato pubblicato, ho posseduto azioni della società. Ricordi comunque che tutte le decisioni di investimento dovrebbero essere guidate dalla tua stima di valore intrinseco. scambiati in un range da $ 25 a over $ 100, può essere un investimento meraviglioso a un prezzo, un investimento terribile in un altro. Pertanto, non è opportuno considerare l'acquisto di azioni, obbligazioni, fondi comuni o altri beni semplicemente perché

Il rivenditore numero uno delle parti e degli accessori per automobili ha visto un aumento del reddito netto da 245 milioni di dollari nel 1999 a 566 milioni di dollari nel 2004.

Allo stesso tempo, gli utili per quota sono aumentati da $ 1. 63 a 6 dollari. 40. Il patrimonio comune, invece, è sceso da $ 1. Da 3 a 171 milioni di dollari mentre il rapporto debito / capitale è salito da circa il 40% a oltre il 90%. Ci sono due ragioni primarie:

AZO ha riacquistato quasi la metà delle sue azioni in sospeso negli ultimi cinque-dieci anni, decimando il patrimonio comune, fornendo una bella spinta all'EPS.

Il team di gestione ha emigrato con successo oltre il 90% dei venditori ad un accordo a pagamento, aumentando notevolmente il saldo del conto e riducendo l'investimento in capitale circolante.

• Queste mosse erano estremamente vantaggiose per gli azionisti, tuttavia il rischio apparente aumentava a causa delle limitazioni delle regole contabili. La morale della storia? Sempre guardare più in profondità; concentrarsi sulla realtà economica, non solo sugli utili e sui rapporti riportati.