Una spiegazione di un default obbligazionario

Un default di obbligazione si verifica quando l'emittente obbligazionario non effettua un pagamento di interessi o di capitale entro il periodo specificato. Defaults si verificano tipicamente quando l'emittente obbligazionario ha esaurito contanti per pagare i propri titolari di obbligazioni. Poiché l'inadempienza di una obbligazione limita gravemente la capacità dell'emittente di acquisire finanziamenti in futuro, un default è di solito un'ultima soluzione - e quindi un segno di gravi difficoltà finanziarie.

Nel caso delle società, i difetti di solito si verificano quando il deterioramento delle condizioni aziendali ha portato ad una riduzione dei ricavi sufficienti a rendere impossibile il rimborso previsto.

Analogamente, i paesi sono costretti a default quando i loro redditi fiscali non sono più sufficienti a coprire la combinazione dei loro costi di assistenza del debito e delle spese in corso. Di più, tuttavia, questo problema viene risolto da una "ristrutturazione" - un accordo tra il paese emittente e i suoi obbligazionisti per modificare i termini del suo debito - piuttosto che una vera e propria default.

Che cosa succede quando un valore obbligatorio?

Un default di bond non significa necessariamente che l'investitore perderà tutto il suo principale. Nel caso di obbligazioni societarie, ad esempio, i titolari di obbligazioni ricevono solitamente una parte del loro capitale originale una volta che l'emittente liquidi le sue attività e distribuisce i proventi tra i suoi creditori. Nel mercato ad alto rendimento, per esempio, il tasso medio di recupero dal 1977-2011 è stato di 42,55%, secondo la carta bianca di aprile 2012 di Peritus Asset Management, "The New Case for High Yield". Significa che un investitore che ha pagato $ 100 per un prestito ad alto rendimento che avrebbe ricevuto, in media, avrebbe ricevuto 42 dollari indietro una volta che i beni sono stati distribuiti tra i creditori.

Mentre una perdita, questa situazione non rappresenta una perdita totale.

Quando un bond è predefinito, esso non scompare completamente. Infatti, spesso le obbligazioni continuano a scambiarsi a prezzi decisamente ridotti, talvolta attraggono investitori "debitori in difficoltà" che credono di poter recuperare di più dalla dispersione delle attività della società rispetto al prezzo del prestito attualmente riflette.

Questa è una strategia generalmente impiegata solo da sofisticati investitori istituzionali.

Defaults e performance del mercato

La maggior parte dei default è prevista nei mercati finanziari, quindi una buona parte dell'azione del prezzo negativo associata a un default può verificarsi prima dell'annuncio effettivo. La maggioranza degli errori di default è preceduta da un downgrade ai rating del soggetto emittente. Il risultato è che la maggior parte delle impostazioni predefinite si verificano tra le obbligazioni minori classificate emesse da soggetti che già hanno problemi noti.

Le probabilità sono contrarie ad un valore predefinito per un legame AAA con rating. Nel periodo di 42 anni fino al 2011, il 100% delle obbligazioni municipali Aaa ha versato agli investitori tutti gli interessi e gli anticipi previsti, mentre il 99%.Il 9% dei titoli muni di Aa ha fatto così. Inoltre, dal 1920 al 2009, solo il 0,9% delle obbligazioni societarie AAA valutate in default.

Da questi numeri possiamo vedere che le obbligazioni altamente classificate tendono a non default - un riflesso della forte condizione finanziaria tipicamente associata ad un rating elevato. Al contrario, la maggior parte dei default si verifica tra titoli inferiori.

In quali segmenti di mercato sono i valori predefiniti più probabili?

Il rischio di default è più basso per le obbligazioni governative di mercato sviluppato (come le U.S. Treasuries), i titoli garantiti da ipoteche sostenuti dal governo U., e le obbligazioni con i rating più alti.

Le obbligazioni i cui prezzi sono maggiormente influenzati dalla possibilità di default rispetto ai movimenti di tasso di interesse si dice che abbiano un elevato rischio di credito. Le obbligazioni con un elevato rischio di credito tendono ad essere eseguite quando la loro forza finanziaria sottostante si sta migliorando, ma è meno performante quando le loro finanze si indeboliscono. Anche le classi di attività possono avere un elevato rischio di credito; questi tendono a fare bene quando l'economia sta rafforzando e sottoperforme quando è in fase di rallentamento. I primi esempi sono obbligazioni ad alto rendimento e obbligazioni inferiori nei segmenti aziendali e comunali di investimento.

L'impatto del rischio di default in queste aree del mercato è misurato con il tasso di default o con la percentuale di emissioni obbligazionarie all'interno di una determinata classe di attività che hanno fallito nei dodici mesi precedenti. Quando il tasso di default è basso o diminuisce, tende ad essere positivo per i segmenti di mercato del settore; quando è alto e in aumento, questi segmenti tendono a ritardare.

Ulteriori informazioni sul tasso di default qui.

La linea di fondo

Gli individui possono evitare l'impatto dei default dandosi attaccati con titoli singoli di alta qualità o con fondi obbligazionari a basso rischio. I dirigenti attivi possono evitare il rischio di default utilizzando ricerche intensive, ma tenere presente che un default in aumento può pesare su interi segmenti di mercato e pertanto ritorna a fondo di fondi anche se il gestore può evitare i titoli di default. Di conseguenza, i default possono influenzare in qualche misura tutti gli investitori, anche quelli che non detengono titoli individuali.