Determinare una politica di pagamento dei dividendi

Delle molte decisioni che il Consiglio di Amministrazione di una società dovrà fare, uno dei più importanti ha a che fare con la politica di pagamento dei dividendi della società. Se, quando e quanto denaro una società decide di tornare ai proprietari in forma di dividendi piuttosto che di azioni di riacquisto, il reinvestimento, la riduzione del debito o le acquisizioni ha un'influenza enorme non solo sul rendimento totale ma sul tipo di investitore che essere attratti dalla proprietà.

Voglio prendere il mio tempo questo pomeriggio per darti una visione dei processi di pensiero che potrebbero essere dietro il consiglio di una società quando annuncia che sta seguendo una certa politica di pagamento dei dividendi e alcuni dei vantaggi e gli inconvenienti di varie filosofie di dividendi dalla prospettiva sia del business che del titolare.

In teoria finanziaria, in ultima analisi una società merita solo ciò che può pagare nei dividendi

Se avete familiarità con la finanza e la contabilità di base, sapete che, alla fine, la giustificazione di un le imprese che hanno qualsiasi valore sono in gran parte legate alla sua capacità di pagare i dividendi ora o ad un certo punto del futuro (anche se questi dividendi sono in forma di backdoor tornare agli azionisti, come avviene per i piani di riacquisto di azioni). Non importa se tu possiedi un'impresa in forma diretta, forse come una società a responsabilità limitata a conduzione familiare o se tu possiedi un'impresa in parte grazie all'acquisto di azioni individuali di una società nel tuo conto di intermediazione, Roth IRA, piano diretto di acquisto azionario, dividendo il piano di reinvestimento, i fondi indicizzati, il fondo comune o l'ETF, a un certo punto qualcuno in discesa, tu o un successivo proprietario, deve essere in grado di prelevare denaro dall'attività in forma di dividendo in denaro che può essere speso, altrimenti l'impresa non ha alcuna giustificazione economica per esistere come uso del vostro capitale.

In altre parole, se ci fosse una politica che il governo avrebbe tassato il 100% di qualsiasi distribuzione da qualsiasi attività, le scorte non avrebbero praticamente alcun valore per gli investitori esterni, anche le società che non hanno pagato dividendi perché la promessa di essere in grado di vivere effettivamente i guadagni una volta che le imprese erano mature era ora effettivamente terminata.

In molti casi, specialmente quelli in cui un'azienda ha una buona opportunità di spendere indebitamento nella base patrimoniale sul bilancio per espandersi a rendimenti elevati sul capitale, può essere decenni prima che il primo dividendo venga dichiarato. Certamente, alcune aziende affrontano questa tendenza - Wal-Mart Stores è un esempio eccellente in quanto è stato uno degli investimenti di maggior successo di tutti i tempi, ma Sam Walton ha avuto la sua società di vendita al dettaglio distribuire i guadagni agli azionisti in quantità sempre crescenti con ogni anno passato, considerando è importante esporre una parte della prosperità su di loro lungo il cammino piuttosto che aspettare che tutto arrivi alla fine o che richiede alla gente di vendere la loro proprietà per contanti sull'apprezzamento che era avvenuto - ma altri lo incarnano.Microsoft è un esempio.

Per quasi una generazione, Microsoft non ha pagato un dime in dividendi poiché la sua politica di dividendo è quella di mantenere tutti i guadagni per crescere il motore principale che aveva enormi margini operativi e un grande ritorno sull'equità. Ha accumulato e mantenuto i guadagni, diventando uno degli investimenti di maggior successo nella storia allo stesso modo di Wal-Mart. Se avesse investito $ 100.000 nell'IPO il 13 marzo 1986 e bloccato in una volta fino a fine maggio 2016, saresti seduto su qualcosa come $ 53, 827, 182 in magazzino e $ 11, 635, 807 in contanti dividendi prima delle imposte, senza assunzione di alcun reinvestimento dividendi (e sapete quanto è grande un investimento dividendo il reinvestimento è in modo da poter immaginare solo quanto più ricchezza avresti se aveste spazzato quei dividendi nuovamente a comprare più azioni).

I tuoi 100.000 dollari sono passati a $ 65, 462, 989 in soli 30 anni, che si aggirano a circa il nord del 24% annuo per tre decadi consecutivi in ​​una corsa fatta per i record; un'operazione che ha permesso a Bill Gates di costruire una holding privata chiamata Cascade Investment e una delle più efficaci fondazioni caritative del mondo.

Di quei 11, 635, 807 dollari in un reddito approssimativo del dividendo che avresti guadagnato, il primo dividendo non era stato pagato fino al 19 febbraio 2003, in cui sono iniziati i dividendi regolari. Il tuo primo dividendo sarebbe stato di circa $ 82, 305. Microsoft ha anche dichiarato un dividendo massiccio unica, il 15 novembre 2004, come una ricompensa enorme a tutti coloro che avevano investito. Nel tuo caso, quel pagamento unico sarebbe stato di circa $ 3, 168, 726; contanti che sono stati depositati direttamente nel tuo account di brokeraggio, conti di controllo o conto di risparmio o, in alternativa, inviati a voi come un controllo cartaceo nella posta.

Nel corso degli anni, l'aumento meteorico del prezzo delle azioni è stato un riflesso, anche se impreciso e altamente volatile, della migliore ipotesi dell'investitore per quanto riguarda il valore intrinseco di tali flussi di cassa futuri. Se i soldi non potevano essere estratti direttamente o indirettamente da Microsoft, solo un pazzo avrebbe acquistato la scorta. Era la promessa di pagamenti futuri, ad un certo punto, che guidavano il ritorno. Ancora una volta, questo non è niente di nuovo per nessuno di voi che ha un background in finanza o contabilità - roba teorica di base - ma è importante capire prima di entrare in una discussione sulla politica di pagamento dei dividendi.

Alcune delle cose che un consiglio può prendere in considerazione durante la determinazione della politica di pagamento dei dividendi

Poiché determina la politica di pagamento dei dividendi appropriata, il consiglio di amministrazione di un'azienda può considerare molte cose, tra cui, ma non solo, le seguenti .

Quali sono le opportunità per un reinvestimento redditizio del flusso di cassa in eccesso libero? Se sei un'impresa che si espande in tutto il paese o in un mondo senza fine in vista, non ha senso pagare un dollaro se puoi creare più di un dollaro di valore mettendolo al lavoro. Se sei una società di asset intensive con un basso rendimento del capitale, non ha molto senso continuare ad espandersi.I proprietari sarebbero meglio pagare la maggior parte dei guadagni come dividendi, effettivamente liquidando l'attività in una certa misura.

• Quanto stabile e sicuro è lo stato patrimoniale e il conto economico? Le aziende responsabili devono disporre di adeguate riserve di liquidità per assorbire periodi di stress economico. Alcuni tipi di imprese presentano entrate o profitti fortemente volatili che richiedono una maggiore gestione rispetto ai diversi motori finanziari più bucolici. Per queste attività, può essere pericoloso spingere troppo in fretta il pagamento del dividendo. È una cosa per una società di servizi diversificata di avere un rapporto di pagamento del dividendo del 50% e un'altra cosa interamente per una società mineraria di gioco puro per avere lo stesso. Quest'ultima ha una probabilità significativamente maggiore di un taglio dei dividendi, che può essere devastante per gli investitori passivi di reddito utilizzando una strategia di dividendo elevata.
• Quali sono le politiche di pagamento dei dividendi di altre società dello stesso settore e dell'industria? Può essere difficile ottenere capitali o attirare investitori se si ha la stessa economia dei tuoi coetanei eppure si offre un rendimento molto più basso dei dividendi.
• Che tipo di investitori l'azienda desidera attirare? Le società che pagano dividendi regolari e crescenti tendono ad appellarsi agli investitori più ricchi e stabili. Inoltre, un forte e sostenibile dividendo può fornire un piano efficace su un titolo, altrimenti uguale, a causa di qualcosa chiamato sostegno del dividendo; gli investitori che si precipitano a comprarla al punto che il rendimento del dividendo diventa osceno elevato, provocandolo a ricevere più offerte rispetto alle società che non pagano dividendi quando i mercati dei capitali sono in una caduta libera. Per saperne di più su questo fenomeno, leggere la sezione
• Perché i titoli di pagamento a dividendo tendono a diminuire meno durante i mercati degli orsi . Qual è la legge fiscale particolare in vigore al momento? Come vengono trattati i dividendi?
• Quali sono le esigenze dei principali azionisti? Si guarda ad una società come Hershey e il fatto che una quota enorme di azioni ordinarie è di proprietà di The Hershey Trust a beneficio della scuola e dell'orfanotrofio istituito dalla tarda Milton Hershey e sua moglie e si rendono conto che una particolare questione di legge Pennsylvania rende tutto impossibile per la fiducia vendere una quantità significativa di azioni, e capira il motivo per cui Hershey deve pagare un dividendo per tutti gli scopi e gli scopi. Il suo principale azionista dipende da quei redditi per mettere migliaia di bambini attraverso la scuola; per pagare cibo e rifugio.
• Benjamin Graham, investitore di valore famoso, ha scritto la tendenza dei dirigenti a elaborare filosofie irrazionali per il pagamento dei dividendi, che avevano poco a che fare con il percorso economico più intelligente, come il 25% dei guadagni; una figura arbitraria. Questo sembra accadere più di quanto ci si aspetterebbe.

Una differenza culturale particolarmente interessante tra gli Stati Uniti e il Regno Unito è la filosofia generale per la politica di pagamento dei dividendi. Negli U. K., molte aziende tendono a distribuire i dividendi in un modo che Graham approva, trattando i pagamenti su base annuale e guardando le attuali previsioni economiche e economiche allo stesso modo in cui un business privato potrebbe.Ciò crea una volatilità nei tassi di dividendo di molte aziende - si può ottenere più o meno l'anno prossimo anche se l'azienda, nel tempo, fa bene e aumenta il suo dividendo su base netta - mentre questo sarebbe completamente anatema negli Stati Uniti. Gli investitori americani si aspettano e chiedono alle aziende di aumentare i dividendi in modo tale che i tagli dei dividendi sono relativamente rari, in modo da poter contare su coloro che si basano sul reddito. Ciò significa che le aziende non spingono i pagamenti dei dividendi tanto alti quanto possono durante gli anni del boom, magari costruendo riserve e aumentando del tutto i dividendi per azione a un tasso più lento per mantenere il loro record di crescita dei versamenti in aumento. Infatti, in questo paese celebriamo aziende che hanno sollevato il loro dividendo ogni anno senza fallire per 25 anni o più, chiamandoli "Dividendo Aristocratici". Le aziende che hanno aumentato il loro dividendo aggregato ad un tasso più veloce, ma non lo hanno fatto in tal modo non sono inclusi.

Una cosa che gli investitori dovrebbero prendere in considerazione nell'esame della politica di dividendi di un'azienda è la prova accademica che i dividendi pagati

nel complesso tendono a sovraperformare i titoli che non pagano dividendo. Ci sono una miriade di ragioni che si ritiene siano il caso, tra cui: I dividendi non possono essere falsificati. L'azienda paga il denaro o no. Ciò si traduce in aziende con politiche di vincita del dividendo stabilite che hanno una "qualità dei guadagni" superiore alla media, a causa dei minori accantonamenti tra il risultato netto riportato sul conto economico ei guadagni effettivi effettivi o gli utili del proprietario.

• Una forte politica di dividendi serve come un costante richiamo alla gestione che il ritorno dell'azionista deve venire prima. Diventa parte della cultura; un modo per misurare tangibilmente il bene prodotto per i proprietari.
• Le politiche di dividendo stabilite hanno l'effetto di ridurre il capitale complessivo disponibile per la gestione per fusioni e acquisizioni. Questo tende a costringere i dirigenti ad essere più selettivi quando cerca di perseguire un affare in quanto il denaro è relativamente scarso.
• Il fenomeno di sostegno del rendimento del dividendo discusso in anticipo consente all'azienda di ottenere il capitale in modo più efficiente e ad un prezzo migliore quando i tempi sono duri a causa della percezione che sono più sicuri a causa del cuscino di capitale più grande; la maggiore capitalizzazione di mercato e il valore dell'impresa che fungono da fonte di pace della mente. Ciò significa meno diluizione del patrimonio netto o riduzione del profitto a causa di un più alto costo del capitale quando i cieli diventano bui.
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