I rischi di obbligazioni municipali

I rischi di obbligazioni comunali

Le obbligazioni comunali offrono in genere un vantaggio di rendimento attraente rispetto agli Stati Uniti Tesoreria per gli investitori in classi di imposta più elevate, ma quanto si paga in termini di rischio per raccogliere dare la precedenza? La breve risposta: non tanto quanto si potrebbe pensare.

Il rischio di default è basso

Sulla base di uno studio condotto dall'agenzia di rating fisso Moody's, i rendimenti sulle obbligazioni comunali compensano adeguatamente gli investitori per i rischi aggiuntivi.

Nel periodo di 42 anni conclusosi con il 2011, il 100% delle obbligazioni comunali Aaa ha consegnato tutti gli interessi attesi e gli acconti di capitale agli investitori, mentre 99. 9% delle obbligazioni Aa-rated così. (Aaa è il più alto rating possibile, Aa è il secondo più alto). Nel complesso, solo il 0,8% dei titoli Muni ha valutato il grado di investimento entro dieci anni dall'emissione.

I titoli di qualità più elevata tendono ad avere prestazioni migliori rispetto ai titoli più bassi anche nei momenti di crisi economica, poiché gli emittenti sottostanti hanno una sufficiente forza finanziaria per continuare a pagare anche in condizioni sfavorevoli. Tuttavia, anche gli emittenti comunali con rating inferiore hanno un'incidenza relativamente bassa di default. Dal 1970-2011, il 7,94% delle obbligazioni muni di grado inferiore a investimento è inadempiente. (Aaa, Aaa e A sono considerati come investimenti, mentre i restanti livelli sono inferiori a quelli di investimento o di rendimento elevato). Mentre i tassi di default per le obbligazioni più basse (B e inferiori) erano sopra il 20%, queste obbligazioni inferiori rappresentano solo una piccola parte del mercato globale dei muni.

Per il mercato obbligazionario comunale nel suo complesso - sia a livello di investimento che ad alto rendimento - solo il 13% di tutte le emissioni valutate non rispettate entro dieci anni nell'intervallo 1970-1901. In questo periodo , ci sono stati solo 71 default di 9, 700 numeri valutati da Moody's. Il tasso è salito in qualche modo nell'economia lenta del 2010-2011, con 5. 5 default all'anno in questo periodo rispetto a 2. 7 dal 1970 al 2009.

Mentre le obbligazioni comunali portano certamente la loro quota di rischi, questo è ampio evidenza che la probabilità di inadempienze nel mercato muni è molto bassa, nonostante le varie impostazioni di alto profilo che si sono verificate nel 2012 e nel 2013. La presa chiave: gli investitori in singoli obbligazioni possono ridurre significativamente la propria esposizione al default, titoli di qualità.

Motivi per la bassa tassa di default

Tenete presente che il prezzo di una obbligazione inadempiente non necessariamente va a zero - gli investitori possono in genere prevedere un certo grado di recupero. In uno studio del 2009, la società di investimento Asset Dedication offre il seguente riassunto della probabilità di inadempienze sul mercato municipale: "… esistono numerose garanzie sul mercato obbligazionario comunale che riducono la probabilità di elevati tassi di default … Miglioramento della regolamentazione, trasparenza , e la supervisione hanno portato più struttura al mercato.L'assicurazione obbligazionaria fornisce agli investitori un ulteriore livello di protezione … Oltre al numero di garanzie che contribuiscono a migliorare la capacità degli investitori di valutare le obbligazioni municipali, in una prospettiva pratica, l'inadempienza sulle obbligazioni avrebbe sostanzialmente bloccato l'emittente dal mercato. Dal momento che il mercato delle obbligazioni è la migliore fonte di finanziamento per i comuni, la mancata semplicità non ha senso. “

Mentre il rischio di default è basso, le obbligazioni comunali sono soggette al rischio di tasso di interesse o il rischio che i tassi di aumento porteranno a un calo dei prezzi. Ciò è particolarmente vero per gli investitori in fondi obbligazionari e fondi scambiati in borsa (ETF) che investono in munis. Se i rendimenti del Tesoro salgono (il che significa che i prezzi stanno diminuendo), è molto probabile che i prestiti comunali seguiranno il caso. Gli investitori vedranno quindi il loro declino principale, anche se i valori di default restano bassi.

Di conseguenza, è essenziale assicurarsi che l'investimento scelto sia adatto per l'orizzonte temporale, gli obiettivi e la tolleranza al rischio. Nel valutare un fondo, è opportuno guardare attentamente per vedere come il gestore ha eseguito i mercati in giù, quale tipo di traccia ha, nonché la qualità dei titoli in cui il fondo è investito.

Rischio Headline

Le obbligazioni municipali si trovano inoltre a rischiare di titoli negativi, ad esempio quando un default di alto profilo fa i titoli. Un primo esempio di rischio di titoli si è verificato alla fine del 2010, quando l'analista Meredith Whitney è andato su 60 minuti e ha preveduto che indebolire le condizioni economiche potrebbe portare ad una "spetta" di default tra gli emittenti municipali. "Potresti vedere 50 valori predefiniti, 50-100 predefiniti di dimensioni elevate, di più", ha detto Whitney. "Questo sarà di centinaia di miliardi di dollari di default. "Questa previsione ha spaventato gli investitori e ha portato il mercato comunale giù quasi il 6% nelle settimane successive. Quando il mercato si concluse almeno due mesi dopo, il mercato muni aveva perso quasi il 10% del suo valore dal momento dell'intervista.

Mentre tali eventi possono essere interessanti al momento in cui si verificano, le cadute del mercato delle obbligazioni municipali legate ai titoli di fatto sono state infatti le opportunità di acquisto attraenti nel tempo.

La linea di fondo

Il rischio che ogni singolo prestito comunale con un rating di credito elevato sia difettoso sia trascurabile, anche se ovviamente chiunque mette denaro in un singolo problema deve eseguire ricerche approfondite. Mentre è utile sapere che i valori predefiniti sono rari, è anche importante tenere presente che altri fattori di rischio entrano in gioco.