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Ora arriviamo a beni immateriali sul bilancio. Le aziende quasi sempre finiscono per possedere beni di valore che non possono essere toccati, sentiti o veduti. Queste immobilizzazioni immateriali, così come sono chiamate, consistono in brevetti, marchi commerciali, nomi di marca, franchigie e buona volontà economica (diversa da quella avviata dall'argomentario contabile che abbiamo discusso). La goodwill economica, spesso denominata valore di franchising in questi giorni, è costituito dai vantaggi immateriali che una società ha sui suoi concorrenti, come un'ottima reputazione, posizione strategica, connessioni di business, ecc.). Mentre bisogna fare ogni sforzo per le attività di queste attività immateriali a costi sul bilancio, ciò che è vicino a valori arbitrariamente insignificanti.
Per dimostrare il punto che il valore immateriale assegnato sul bilancio può essere ingannevole, ecco un estratto dell'introduzione di Michael F. Price all'interpretazione di Benjamin Graham "L'interpretazione dei rendiconti finanziari"," Nella primavera del 1975, poco dopo che ho iniziato la mia carriera presso la Mutual Shares Fund, Max Heine mi ha chiesto di guardare una piccola birreria - la F & M Schaefer Brewing Company. Non dimenticherò mai di guardare lo stato patrimoniale e vedere un +/- 40 milioni di dollari di valore netto e 40 milioni di dollari in 'intangibles', ho detto a Max: 'Sembra economico, è scambiata molto al di sotto del suo patrimonio netto … un valore di valore classico!' Max ha detto: 'guarda più vicino'
Ho visto le note e le dichiarazioni finanziarie, ma non hanno rivelato dove provenissero le figure immateriali. Ho chiamato il tesoriere di Schaefer e ho detto: "Sto guardando il tuo bilancio. Dimmi, che cosa sono associati i 40 milioni di dollari di immateriali? ». Rispose:« Non conosci il nostro jingle », Schaefer è la sola birra da avere quando tu sei avere più di uno. '? '
Questa è stata la mia prima analisi di un bene immateriale che, ovviamente, è stato esagerato, aumentato il valore contabile e ha mostrato guadagni più elevati di quanto era stato garantito nel 1975. Tutto questo per mantenere il prezzo delle azioni di Schaefer superiore a altrimenti sarebbe stato. Non abbiamo acquistato. "
Quando si analizza un bilancio, si dovrebbe generalmente ignorare l'importo assegnato alle attività immateriali o, almeno, portarlo con più di un granello di sale.Queste attività immateriali possono valere un importo enorme nella vita reale, ma il valore contabile registrato probabilmente non si avvicina a qualsiasi grado di accuratezza significativa.
Considerare La Coca-Cola Company, sebbene abbia circa 12,6 miliardi di immobili, impianti e macchinari netti in bilancio alla fine del terzo trimestre 2015 (i dati ufficiali per il 2015 non sono ancora disponibili, se l'intero stabilimento salì in fumo domani, sarebbe facile prendere $ 100 + miliardi per replicare la sua infrastruttura esistente, le strutture e la rete di distribuzione, la cui differenza non si mostra in nessun posto sul bilancio.Allo stesso tempo, l'azienda porta oltre 13 miliardi di dollari in beni immateriali sui libri. Quel 13 miliardi di dollari include cose come il marchio e il logo di Coca-Cola, che sono senza dubbio molto, molto preziosi. Se si svegliò domani senza una singola risorsa per il tuo nome, tranne quel marchio, sarebbe immediatamente un miliardario perché gli investitori vorrebbero comprarla o licenziarla da te perché porterà a vendite di bevande esponenzialmente più elevate grazie a più di un secolo della costruzione di brand equity attraverso marketing, esperienze positive e associazioni positive.
Disney porta timido di $ 7. 2 miliardi sul suo stato patrimoniale per le attività immateriali, anche se sicuramente vale più.
Come allora una persona dovrebbe stimare il valore delle attività immateriali? Per un investitore privato che acquista azioni in un'impresa che non controlla, come la raccolta di titoli azionari azzurri, Benjamin Graham ha sostenuto che, per essere di qualsiasi uso, il valore reale delle attività immateriali deve essere presentato nel rendimenti superiori del conto economico, dello stato patrimoniale e del rendiconto finanziario, altrimenti non vale molto; che trattando l'attività immateriale come un'altra fonte di valore piuttosto che concentrarsi sui flussi di cassa che ha prodotto l'analista è, infatti, "doppio conteggio" il beneficio. Il suo studente più famoso, l'investitore miliardario Warren Buffett, ha continuato a seguire un approccio leggermente diverso, insistendo che talvolta il valore del marchio era sufficiente per poter qualitativamente sapere che i ricavi sono stati molto meno probabili durante i periodi di stress economico , rendendo quindi saggio per l'investitore pagare un prezzo più elevato, vicino al fair value per l'impresa piuttosto che cercare uno sconto.In altre parole, non puoi conoscere esattamente il valore reale delle attività immateriali di Disney o Coke, ma se una delle due società è al fair value o più basso e hai un periodo di proprietà a lungo termine di 5, 10, 25 + anni, potrebbe essere meglio acquistarlo sapendo che le attività immateriali sono una sorta di margine supplementare di sicurezza.
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