Rischi di credito e rischio di tasso di interesse

Le obbligazioni sono spesso classificate come "a basso rischio" o "ad alto rischio", ma questa è solo metà della storia. Ci sono due tipi di rischio associati a obbligazioni: rischio di tasso di interesse e rischio di credito. Possono avere impatti molto diversi su varie classi di attività all'interno del mercato obbligazionario.

Rischio di tasso di interesse

Il rischio di tasso di interesse è la vulnerabilità di una classe di attivi a tasso fisso o obbligazionario a movimenti dei tassi di interesse prevalenti.

Le obbligazioni con un elevato rischio di tasso di interesse tendono a funzionare bene quando i tassi sono in calo, ma si riducono quando i tassi di interesse stanno aumentando. (Tenere a mente, i prezzi delle obbligazioni e le rese si muovono in direzioni opposte). Di conseguenza, i titoli a tasso di interesse tendono ad avere il meglio quando l'economia sta rallentando, poiché una crescita più lenta può causare un calo dei tassi.

- Rischio di credito

Il rischio di credito, invece, è la sensibilità del bond al default, o la probabilità che una parte del capitale e degli interessi non verranno pagati agli investitori. Le obbligazioni individuali con elevato rischio di credito si fanno bene quando la loro forza finanziaria sottostante sta migliorando, ma si indebolisce quando le loro finanze peggiorano. Anche le classi di attività possono avere un elevato rischio di credito; questi tendono a fare bene quando l'economia sta rafforzando e sottoperforme quando è in fase di rallentamento.

Mentre alcune aree sono più sensibili ai tassi di interesse - quali i Tesori statunitensi, i titoli di rischio inflazionistici del Tesoro (TIPS), i titoli garantiti da ipoteca e l'alto tasso di interesse - le obbligazioni corporate e comunali di qualità - altre, come le obbligazioni ad alto rendimento, il debito del mercato emergente, le obbligazioni a tasso variabile e le obbligazioni comunali di qualità inferiore, sono più sensibili al rischio di credito.

La comprensione di questa differenza è fondamentale per ottenere una diversificazione efficace nel portafoglio obbligazionario.

U. S. Tesori e Suggerimenti

I prestiti governativi sono considerati praticamente privi di rischio di credito poiché il governo degli Stati Uniti resta il debitore più sicuro del pianeta. Di conseguenza, un forte rallentamento della crescita o una crisi economica non pregiudicherebbe le loro prestazioni.

Infatti, la crisi economica potrebbe aiutare con l'incertezza del mercato che spinge gli investitori a legami di qualità.

D'altra parte, i Tesori e le TIPS sono altamente sensibili ai tassi di interesse in aumento. Quando la Fed dovrebbe aumentare i tassi, o quando l'inflazione è una preoccupazione per gli investitori, i rendimenti sui Tesori e sui TIPS probabilmente saliranno (mentre i loro prezzi diminuiscono). In questo scenario, le obbligazioni a lungo termine saranno molto peggiori rispetto alle rispettive controparti a breve termine. D'altra parte, i segni di rallentare la crescita o l'inflazione in calo sono tutti positivi per i titoli governativi sensibili al tasso, in particolare i legami più volatili e più a lungo termine.

Titoli garantiti da ipoteche

I titoli garantiti da ipoteca (MBS) tendono anche ad avere un basso rischio di credito, in quanto la maggioranza è sostenuta da agenzie governative o venduta in pool dove le inadempienze individuali non hanno un impatto significativo su la sicurezza globale.MBS, dall'altro, sono molto sensibili ai tassi di interesse. La classe di attivi può essere ferita in due modi: con un forte aumento dei tassi, che provoca un calo dei prezzi e un forte calo dei tassi, che spinge i proprietari di abitazioni a rifinanziare i loro mutui, portando al ritorno del capitale (che poi ha bisogno di essere reinvestiti a tassi più bassi) e un rendimento inferiore rispetto agli investitori che prevedevano (poiché non è previsto alcun interesse sul capitale in pensione).

MBS, quindi, tendono ad eseguire il meglio quando le tariffe sono relativamente stabili. Obbligazioni municipali

Non tutte le obbligazioni comunali sono create ugualmente. La classe di asset è sede di emittenti di qualità superiore, sicura e di emittenti a più alta qualità. Le obbligazioni alla fine di qualità più elevata dello spettro sono considerate molto improbabili di default; pertanto, il rischio di tasso di interesse è di gran lunga il fattore più importante nella loro performance. Mentre si passa verso la fine più elevata dello spettro, il rischio di credito diventa il problema primario e il rischio di tasso di interesse ha meno impatto.

Per esempio, la crisi finanziaria del 2008 - che ha portato con sé le attuali default e le paure di un aumento dei valori di default per i legami di qualità minori di tutti i tipi - hanno portato a prestazioni estremamente ridotte per i munis a basso rendimento e ad alto rendimento, con molti fondi che sono investiti nello spazio che perde più del 20% del loro valore.

Allo stesso tempo, il fondo scambiato in borsa iShares S & P National AMT-Free Muni Bond Fund (ticker: MUB), che investe in titoli di alta qualità, ha terminato l'anno con un positivo ritorno di 1. 16%. Al contrario, molti fondi di minore qualità hanno prodotto ritorni nel range del 25-30% nel recupero che si è verificato nell'anno successivo, molto oltre il ritorno del 6,4% di MUB.

Il takeaway? Il tipo di obbligazione o fondo comunale che si sceglie può avere un impatto enorme sul tipo di rischio che stai assumendo e sui rendimenti che si possono aspettare in circostanze diverse.

Obbligazioni societarie

Le obbligazioni societarie presentano un ibrido di tasso di interesse e di rischio di credito. Dal momento che le obbligazioni societarie sono valutate sul loro "spread di rendimento" nei confronti dei Tesori - ovvero il vantaggio di rendimento fornito rispetto alle obbligazioni statali - i movimenti dei rendimenti obbligazionari pubblici hanno un impatto diretto sui rendimenti delle emissioni societarie. Allo stesso tempo, le società sono considerate stabili meno finanziariamente rispetto al governo U.S., in modo da portare anche il rischio di credito.

Le società con rating più elevato e con un rendimento più basso tendono ad essere più sensibili ai tassi perché i loro rendimenti sono più vicini ai rendimenti del Tesoro e anche perché sono considerati meno probabili di default. Le società con rating inferiore e con rendimenti più elevate tendono ad essere meno sensibili ai tassi e più sensibili al rischio di credito poiché i loro rendimenti sono più lontani dai rendimenti del Tesoro e anche perché sono considerati più probabili di default.

High Yield Bonds

La maggiore preoccupazione per i titoli ad alto rendimento individuali (spesso denominati "bond junk bond") è il rischio di credito. I tipi di società che emettono obbligazioni ad alto rendimento sono piccole imprese non provate o grandi aziende che hanno subito difficoltà finanziarie.Né sono in una posizione particolarmente forte per inquadrare un periodo di crescita economica più lenta, così le obbligazioni ad alto rendimento tendono a ritardare quando la crescita degli investitori è meno fiduciosa rispetto alla prospettiva di crescita.

D'altra parte, le variazioni dei tassi di interesse prevalenti hanno meno impatto sulle prestazioni delle obbligazioni ad alto rendimento. La ragione di questo è semplice: mentre un prestito obbligazionario del 3% è più sensibile a una variazione del rendimento del Tesoro a 10 anni dal 2% al 2,3%, il che significa che la differenza di rendimento si sposta da 0,1 punti percentuali a 0 7 punti percentuali - la differenza è meno pronunciata in un obbligazione che paga il 9%. In questo caso, la diffusione si sposterà molto meno in percentuale: forse da 7,0 punti percentuali a 6. 7.

In questo modo, le obbligazioni ad alto rendimento - sebbene rischiose - possono fornire un elemento di diversificazione quando accoppiati obbligazioni statali. Al contrario, non forniscono una grande diversificazione rispetto agli stock.

Obbligazioni sul mercato emergente

Come le obbligazioni ad alto rendimento, le obbligazioni dei mercati emergenti sono molto più sensibili al rischio di credito rispetto al rischio di tasso di interesse. Mentre i tassi di aumento negli Stati Uniti o nelle economie in via di sviluppo avranno tipicamente un impatto negativo sui mercati emergenti, le preoccupazioni per rallentare la crescita o altre perturbazioni nell'economia globale possono avere un impatto importante sul debito del mercato emergente.

La linea inferiore

Per diversificare correttamente, gli investitori devono capire i rischi dei tipi di obbligazioni che detengono. Mentre i mercati emergenti e le obbligazioni ad alto rendimento possono diversificare un portafoglio obbligazionario obbligatorio, sono molto meno efficaci quando utilizzati per diversificare un portafoglio con investimenti sostanziosi in azioni. Lungo la stessa linea, le partecipazioni sensibili al tasso sono utili per diversificare il rischio del mercato azionario, ma sbarcano gli investitori con perdite quando i tassi aumentano.

Assicurati di comprendere i rischi specifici e i driver di performance di ogni segmento di mercato prima di costruire un portafoglio obbligazionario.