Dovreste avere investimenti alternativi in pensione?

Gli investimenti alternativi possono offrire rendimenti superiori ai pensionati, ma non sono per tutti. Per presentare sia i pro ei contro ho allungato a Joe Seetoo, Vice Presidente, Morton Capital Management.

Morton Capital, un consulente d'investimento registrato in California, è specializzato nel portare investimenti alternativi scelti a mano ai propri clienti ad alto valore patrimoniale. Non ricevono alcun compenso dagli investimenti sottostanti che li mettono in posizione perfetta per offrire un parere oggettivo e fare la ricerca e la dovuta diligenza che deve essere fatto prima di avventurarsi nel mondo alternativo di asset class.

Joe e io abbiamo parlato delle seguenti domande. Le nostre opinioni sono simili; dove differiscono io ho etichettato le risposte in modo da poter distinguere le opinioni di Morton dalla mia.

Quali sono investimenti alternativi?

Gli investimenti alternativi rappresentano attività che non sono cassa, azioni o obbligazioni. In genere, sono considerati come immobili (sia azionari e debiti), hedge funds, private equity, capitale di rischio, commodities, prestiti privati, riassicurazione, compagnie petrolifere e gas e royalties sanitarie.

Per chi è appropriato?

Morton Capital ritiene che la maggior parte degli investitori dovrebbe avere qualche esposizione a investimenti alternativi. La questione di quali tipi, in quale forma e quanto dipende dalla situazione di ciascun cliente.

Per esempio, molti investimenti alternativi sono strutturati per gli investitori accreditati, che richiede;

l'investitore ha un patrimonio netto di almeno 1 milione di dollari (esclusa la sua residenza primaria), o
guadagna $ 200.000 ($ 300.000 se sposato) in due degli ultimi anni di calendario e ha ragionevole aspettativa di mantenere lo stesso livello di reddito.

Gli investimenti privati sono appropriati per gli investitori che soddisfano i requisiti di accreditamento dell'accordo di sottoscrizione e di funzionamento dell'investimento.

Inoltre, poiché questi investimenti sono intrinsecamente meno liquidi delle alternative di cui sopra, il cliente deve assicurarsi di comprendere attentamente i termini di liquidità dell'accordo di operatività, i diritti di partner / membro limitato e quale ruolo questi investimenti svolgono nei loro più grandi piano finanziario.

Se un cliente non soddisfa lo standard "investitore accreditato", che consente loro di investire in posizionamenti privati, significa che non sono disponibili investimenti alternativi? No. Esistono investimenti alternativi a scambi pubblici per i quali non è richiesto alcun standard di accreditamento, come l'oro, i REITs, i fondi comuni di investimento coperti e titoli di riassicurazione del 1940 che possono offrire alcuni degli stessi vantaggi degli investimenti alternativi privati.

Nel parlare con Joe ho espresso a lui che la mia formazione come analista di gestione pensionistica mi porta a mettere un premio elevato sulla certezza del risultato per i pensionati e quindi essere un po 'più cauti sull'utilizzo delle alternative.Preferisco avere un portafoglio di alternative non alternative prima di aggiungere delle alternative, e penso che le alternative siano più adatte per l'investitore ad alto valore netto.

Joe ha spiegato che le alternative offrono una diversa forma di compromissione del rischio / ritorno. Lei cede la liquidità in cambio di ciò che Morton crede sarà un ritorno più alto a lungo termine - quello che viene descritto come un "premio di illiquidità". Morton considera questo premio di illiquidità come aggiunta alla certezza del risultato a lungo termine. In ultima analisi il loro obiettivo è lo stesso di mio - aggiungendo certezza all'esito di un cliente.

Abbiamo anche discusso la reciproca preoccupazione per le alternative che vengono vendute da "consiglieri" rogue che ricevono commissioni elevate sulle alternative che essi propongono e non fanno le necessarie due diligence e analisi che devono essere fatte prima di investire in questo mercato. Joe e io siamo d'accordo che devi fare i tuoi compiti a casa sulla persona che raccomanda l'investimento. Come ho già detto, Morton Capital non è compensato dall'investimento sottostante - rappresentano i propri clienti - non l'investimento stesso.

E nel complesso, se non capisci l'investimento, non lo compralo. Questo vale per qualsiasi investimento, non solo per le alternative.

Dove li compri?

Alcuni investimenti alternativi sono negoziati pubblicamente sotto forma di fondi comuni e / o fondi scambiati. Molti di questi sono disponibili tramite società di intermediazione o direttamente dal sponsor.

Per quanto riguarda gli investimenti alternativi privati, l'acquisto di potenziali prodotti d'investimento è un compito impegnativo. Grandi istituzioni finanziarie come BlackRock e J. P. Morgan sponsorizzeranno fondi privati, limitati a prospetti accreditati e qualificati. Al di là di questi nomi di famiglie, c'è una moltitudine di sponsor più piccoli che creano e gestiscono i propri fondi.

A differenza delle scorte e dei fondi comuni di investimento, in cui le informazioni sono facilmente disponibili, la ricerca di investimenti alternativi appropriati richiede un grande impegno per conto dell'investitore per identificare, esaminare e condurre una dovuta diligenza.

Perché li possedi?

Secondo Morton Capital, esistono diversi motivi per avere investimenti alternativi:

Livelli più elevati di reddito - Con i tassi di interesse a bassi livelli storici, molti investitori che cercano reddito sono costretti ad estendere la scadenza o ad acquistare qualità inferiore "Legami spazzatura" per generare flussi di cassa sufficienti per finanziare il loro pensionamento. Ci sono una serie di altri investimenti oltre i titoli obbligazionari e gli elevati stock dividendi che forniscono flussi di cassa. Alcuni esempi includono titoli di riassicurazione, immobili, royalties per la sanità e prime partnership di fiducia.
Sostituzione dei rischi - Quando si crea un portafoglio, esaminiamo fonti di rischio. Un fattore di rischio che viene comunemente trascurato e frainteso è l'illiquidità. A nostro parere, gli investitori che si concentrano esclusivamente su un portafoglio tradizionale, che in genere hanno un elevato grado di liquidità (titoli e obbligazioni), sostanzialmente pagano un costo per la sicurezza psicologica.Questa forma di pagamento si manifesta sotto forma di rendimenti attesi inferiori (tutte le altre cose sono uguali). È raro che un cliente ha bisogno di liquidare il 100% del suo portafoglio in un determinato giorno. Infatti, l'industria sta dicendo sempre "investire a lungo termine. "Assegnando una parte del vostro portafoglio a investimenti che non sono liquidi su base giornaliera, stiamo assumendo un certo livello di rischio di illiquidità e stiamo rimuovendo il rischio dagli altri" secchi "come il rischio di tasso di interesse e il rischio di prezzo (volatilità del mercato azionario ). Avendo diversi fattori di rischio nel portafoglio, abbiamo creato un portafoglio più diversificato. Inoltre, riteniamo che possiamo guadagnare un premio per ciò che è disponibile nei mercati pubblici assumendo un certo livello di illiquidità ("premio di illiquidità").
Rendimenti non correlati - Una conseguenza della crisi finanziaria 2008 che abbiamo visto è stato il significativo aumento della correlazione tra le attività finanziarie, in quanto il rischio di contagio diffuso a livello globale. Mentre i gestori di immobili e hedge fund sono stati colpiti, molti manager di talento alternativi sono andati molto meglio durante questo tempo tremendamente difficile. Inoltre, alcuni altri investimenti alternativi come immobili, titoli di riassicurazione, oro e royalties sono riusciti a svolgere ragionevolmente bene.
Migliore protezione verso il basso - Storicamente, le obbligazioni hanno fatto un ottimo lavoro per attenuare il calo dei mercati azionari. Tuttavia, con i tassi di interesse a bassi tempi, riteniamo che la loro efficacia sarà mutata. Ad esempio, nel 2015, molti mercati azionari globali sono stati negativi e tuttavia l'U. S. Aggregate di Barclay è riuscito solo a ottenere il 0, 6%. Inoltre, alcuni settori di credito e obbligazioni spazzatura hanno perso il denaro in quanto gli spread si sono allargati. Non c'è sufficiente spazio per i tassi di comprimere e spingere verso l'alto i rendimenti sulle obbligazioni se continuiamo a ottenere una vendita in asset più rischiose. Riteniamo che taluni investimenti alternativi possano sostituire obbligazioni tradizionali per proteggere dalle mosse negative nei mercati azionari.

Ho chiesto a Joe la protezione migliore delle alternative. Certamente, sono corretti - in un aumento del tasso di interesse, si può prevedere che i valori delle obbligazioni scendano. Tuttavia ci sono modi per possedere dei legami che li isolano dagli effetti dei tassi di aumento.

Ad esempio, se si acquista un prestito che si prevede di possedere fino alla scadenza, un processo chiamato asset-liability matching, allora saprai cosa otterrai quando il bond maturerà e che i movimenti temporanei dei prezzi non influenzeranno il risultato. Joe ha convenuto, la corrispondenza in materia di asset-liability offre un'eccellente protezione verso il basso, anche se spesso con un basso rendimento. Dove le alternative possono svolgere un ruolo è un'opzione di un portafoglio più tradizionale di fondi obbligazionari in cui i prestiti non sono destinati a esigenze specifiche di spesa in un futuro anno.

Quanto del tuo portafoglio dovresti assegnare alle alternative

Morton ritiene che non esista una regola standard in merito a quanto si dovrebbe assegnare agli investimenti alternativi. Chiaramente, il piano finanziario e gli obiettivi di investimento di ciascun cliente prescriveranno a quali fini le alternative hanno senso.

In generale, una delle preoccupazioni principali che devono essere affrontate è il rischio di illiquidità per gli investimenti privati. A che livello ha il cliente sufficiente liquidità in altre attività per consentire loro di raggiungere i propri obiettivi finanziari? Detto questo, non è raro che molti dei nostri clienti con più di 5 milioni di dollari di attività investibili possano avere il 50% del proprio portafoglio in investimenti alternativi. È anche importante ricordare che alcune di queste alternative sono liquide su base giornaliera o trimestrale (cioè, fondi comuni di investimento 1940 e fondi scambiati).

Per i clienti che non hanno investito in precedenza in investimenti alternativi, consigliamo di iniziare con una piccola allocazione (5-10%) e immergere il piede in acqua prima di fare un impegno enorme.

Sono completamente d'accordo con Joe che il piano finanziario di ogni cliente è il fattore determinante in quali investimenti sono raccomandati. Per coloro che sono in pensione, sono comodo accordare alle alternative al grado in cui tali beni non sono tenuti a far funzionare il piano. Significato se si può permettersi di prendere il rischio, allora questa classe di asset può essere appropriata - ma non c'è il pranzo gratuito.

Non partecipa a rendimenti superiori senza un compromesso di qualche tipo. Questo compenso in termini di liquidità è stato spiegato in precedenza. Rispetto anche la concezione di Morton che il rendimento potenziale più elevato dalle alternative può contribuire a far funzionare il piano. Morton ha anni di esperienza con questa classe di attività che li dà fiducia nel risultato.

Quali tipi di alternative vanno via?

L'esperienza di Morton sta facendo la dovuta diligenza sulle alternative. Alcuni dei fattori chiave che considerano quando si considerano gli investimenti alternativi privati sono:

Conflitti di interesse - I responsabili decisionali chiave hanno potenziali conflitti di interesse o sono i loro interessi allineati con i nostri clienti?
Transparency - Siamo in grado di ottenere informazioni dal partner generale in modo tempestivo e ci forniscono l'accesso alle informazioni per effettuare una corretta diligenza?
Struttura - La partnership ha una struttura organizzativa e controlli adeguati per farci sentire a suo agio (ad esempio, controlli in contanti, revisore indipendente, consulente legale, amministratore, profondità della propria squadra)?
"La pelle nel gioco" - Il partner generale ha un importo significativo del proprio patrimonio personale investito nella strategia che gestiscono? In caso contrario, generalmente non investiremo nella loro strategia.

Un'altra considerazione importante per gli investitori in pensione include il custode, poiché gli account IRA sono tipicamente parte dei piani finanziari dei clienti. Tutte le attività detenute in un IRA devono essere registrate presso un custode qualificato. Ciò può presentare sfide uniche per i partenariati privati, che dovranno essere verificati dal custode prima di poter essere registrati sulla loro piattaforma. Alcune piattaforme di custodia autogestite non richiedono che gli investimenti passino attraverso un processo di verifica, ma questi custodi possono imporre tasse amministrative elevate per la custodia di questa attività unica.Gli investitori devono prendere in considerazione attentamente questi problemi e costi quando decidono.

Dana Anspach

Vorrei aggiungere che un ulteriore fattore da considerare è le tasse. Per molte persone di alto reddito, alto valore netto, il rendimento dopo l'imposta su un investimento che produce un flusso di reddito del 9% è del 4 - 5%. Quando si confronta il rischio-ritorno trade-off su varie opzioni di investimento guardare i risultati dopo la tassa.

E guarda il livello di certezza dietro il flusso di reddito. Non si desidera essere in grado di affidarsi esclusivamente alle alternative di flusso di reddito. Ho visto il flusso di reddito su molte alternative secche nel 2008/2009. Allo stesso tempo, i dividendi su magazzino hanno subito un calo sostanziale. Mentre si avventura in alternative, assicurati di avere un piano equilibrato in modo da avere riserve di emergenza / asset liquide per compensare quelle meno liquide.

Complessivamente, sono d'accordo con Morton, le alternative possono essere una buona aggiunta a un portafoglio, in particolare per persone di alto valore netto, se hai la giusta ditta di fare la ricerca per te.