Le obbligazioni possono prevedere la direzione dell'economia?

Il mercato delle obbligazioni come precursore delle condizioni economiche

La performance dei mercati obbligazionari è generalmente considerata come un indicatore delle condizioni economiche, ma in realtà è più preciso affermare che riflette l'aspettativa degli investitori future condizioni economiche da sei a dodici mesi.

La ragione di questo è che i partecipanti al mercato anticipino il futuro nel prendere decisioni di investimento, in modo da riflettere in qualsiasi momento i prezzi di mercato o "scontare" l'aspettativa di consenso di ciò che verrà.

Il mercato delle obbligazioni, in gran parte determinato dalle aspettative di una crescita economica futura e dal suo impatto sulla prospettiva dei tassi di interesse, è pertanto considerato come un fattore predittivo di come l'economia possa svolgere nelle prossime anno.

Questo non vuol dire che il mercato delle obbligazioni sia sempre giusto. Tuttavia, gli investitori di obbligazioni - come gruppo - sono generalmente considerati "soldi intelligenti" e meno soggetti al tipo di speculazione osservato in azioni o merci. Di conseguenza, le obbligazioni in realtà hanno un record di crescita abbastanza forte come predittore delle condizioni economiche e per questo motivo sono spesso utilizzati dagli economisti come indicatori principali. Se non altro, il mercato delle obbligazioni può offrire un indicatore dell'aspettativa di consenso sull'economia in un certo punto - anche se questa aspettativa a volte si dimostra inesatta.

Utilizzando la curva di rendimento per predire l'economia

Con questo come sfondo, il modo migliore per utilizzare le obbligazioni per predire l'economia è guardare alla curva dei rendimenti.

La "curva di rendimento" è semplicemente la resa su obbligazioni di varia durata (tipicamente da tre mesi a 30 anni), tracciate su un grafico sulla base dei loro rendimenti. La curva dei rendimenti scende tipicamente verso l'alto, in quanto gli investitori richiedono rendimenti superiori per obbligazioni a più lungo termine.

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Poiché i rendimenti per obbligazioni di tutte le scadenze cambiano ogni giorno a causa delle fluttuazioni del mercato, la "forma" della curva dei rendimenti cambia sempre e questi cambiamenti forniscono una visione della prospettiva economica.

Ecco perché: l'esecuzione delle obbligazioni a breve termine (quelle con scadenze inferiori a due anni) è maggiormente influenzata dalle aspettative relative alla futura politica della Federal Reserve in relazione al tasso di fondi federali. Al contrario, l'andamento delle obbligazioni a lungo termine, più volatili rispetto alle controparti a breve termine, è in gran parte determinato dalle prospettive di inflazione e di crescita economica, piuttosto che dalla politica federale.

L'aspetto importante di questa relazione per capire è che, sebbene i rendimenti a breve termine siano "appuntati" in una certa misura dalle aspettative per la politica del tasso della Fed, i legami a più lungo termine sperimentano una maggiore volatilità basata su turni nelle prospettive più ampie. Le aspettative per l'economia, quindi, tendono ad avere una forte influenza sulla forma della curva dei rendimenti.

Ecco come può cambiare la forma della curva dei rendimenti: quando i rendimenti sui titoli a lungo termine aumentano più velocemente di quelli sulle obbligazioni a breve termine (che indica che le obbligazioni a lungo termine sono sottoperformanti a breve termine), la curva dei rendimenti è "saltare. "Questo indica tipicamente un ambiente in cui gli investitori vedono una crescita più forte. (Tenete presente che i prezzi ei rendimenti si muovono in direzioni opposte.)

D'altra parte, quando i rendimenti sulle obbligazioni a breve termine aumentano più velocemente rispetto ai rendimenti su obbligazioni a lungo termine (ovvero le obbligazioni a breve termine sono sottoperformanti), si dice che la curva dei rendimenti sia "appiattita". "Questo è di solito un'indicazione che gli investitori riescono a rallentare la crescita.

Ulteriori informazioni sui dettagli di steepening e appiattimento qui.

In rare occasioni, la curva dei rendimenti può diventare "invertita", il che significa che i rendimenti obbligazionari a breve termine sono in realtà superiori ai rendimenti obbligazionari a lungo termine. Quando questo è il caso, indica che gli investitori vedono un'alta probabilità di una recessione - o anche una crisi potenziale - davanti.

In sintesi, una curva di rendimento che è ripida o che diventa più forte è un segno delle aspettative per migliorare la crescita; una curva di rendimento piatta - o diventata piatta - è un segno di aspettative per una crescita rallentata.

Quanto è la curva di rendimento come indicatore principale?

Per ottenere un senso della precisione storica della curva dei rendimenti come predittore delle condizioni economiche, si può rivolgere al documento del 2006 intitolato "La curva di rendimento come indicatore principale: alcuni problemi pratici", scritta da Arturo Estrella e Maria R.

Trubin della Federal Reserve Bank di New York. Nel brano, gli autori affermano: "Dagli anni Ottanta si è sviluppata una vasta letteratura a sostegno della curva dei rendimenti come un predittivo affidabile delle recessioni e della futura attività economica in generale. Infatti, gli studi hanno collegato il pendio della curva dei rendimenti a successive modifiche del PIL, del consumo, della produzione industriale e degli investimenti. "Tuttavia, essi notano anche:" Mentre l'analisi più antica si è concentrata sulla documentazione delle relazioni storiche, l'uso della curva dei rendimenti come strumento di previsione in tempo reale solleva numerosi problemi pratici che non sono stati chiaramente risolti … Come dovrebbe il pendio del definire la curva di rendimento? Quale misura dell'attività economica dovrebbe essere utilizzata per valutare la potenza predittiva della curva dei rendimenti? L'attuale varietà di approcci per la produzione e l'interpretazione delle previsioni della curva dei rendimenti possono portare a errori di lettura del segnale in tempo reale. "

Detto questo, va anche notato che la curva dei rendimenti invertita ha dato forti segnali nel tempo. Infatti, ciascuna delle ultime sette recessioni è stata preceduta da una curva invertita.

Motivi per i segnali falsi

Un motivo per cui la curva dei rendimenti potrebbe non essere sempre precisa, soprattutto oggi, è che il ruolo della politica di riserva federale U. S. è più importante che mai. Di conseguenza, i movimenti del mercato sono più spesso una risposta a domande che riguardano il destino di politiche come il programma di acquisto di obbligazioni noto come facilitazione quantitativa rispetto a quanto riflette le aspettative di crescita.Mentre le prospettive economiche continuano a svolgere un ruolo di guida importante, gli investitori devono essere cauti nell'utilizzare le performance del mercato obbligazionario per trarre conclusioni difficili sull'economia fino a quando la Fed inizia a riprendere un ruolo più tradizionale dell'economia.

La curva dei rendimenti può anche essere influenzata dal livello degli appetiti di rischio degli investitori. Ad esempio, quando gli investitori diventano nervosi e fanno un "volo verso la qualità" lontani dalle attività a rischio più elevato, spesso le obbligazioni a lungo termine si radunano (causando una curva di rendimento). In questo caso, la forma della curva dei rendimenti sta cambiando, ma la variazione non può essere direttamente correlata alla prospettiva economica.

La linea inferiore

Utilizza la curva di rendimento come strumento, ma fai attenzione a dare segnali falsi. Come qualsiasi attività finanziaria liberamente negoziata, le obbligazioni possono essere influenzate dalla politica bancaria centrale, dalle emozioni degli investitori e da altri fattori indeterminati. Quindi tenere d'occhio la curva - basta prendere i suoi segnali con il grano appropriato di sale.

Ulteriori informazioni su come l'economia possa influenzare le performance del mercato obbligazionario